东吴环保：铼战略金属航空与AI需求双线拉动

发布时间：2026-08-28 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 本次电话会议为东吴证券研究所举办的AI金属系列路演之铼专场，年初已发布铼行业深度报告，看好其在航空航天与AI领域的需求增长、供给侧刚性及战略地位。 2. AI金属研究聚焦三大维度：需求端不可替代且用于AI相关产业（如光通信、存储），供给侧依赖母金属产能、弹性大，属战略稀缺品种（纳入出口管制或战略矿产目录）。 3. 铼是地壳最稀有、最稳定的金属之一，熔点仅低于钨，70%-80%需求来自航空航天（发动机叶片等），AI带动燃气轮机需求爆发形成增量。 二、供给与需求情况 1. 全球铼年需求约70-80吨，中国年需求约10吨；全球铼储量约2500吨，智利占52%、美国16%、俄罗斯等，中国占8%，国内储量稀缺。 2. 铼主要伴生铜、钼矿，中国铜冶炼产能占全球1/2，具备铼回收基础；年初测算国内铼产量约8-9吨，最新USGS报告上调至20吨，或因进口铜钼矿伴生铼的提取。3. 国内铼供给需对接富铼铜钼矿主体或海外冶炼企业，回收技术为关键，渠道与技术均需兼顾。三、价格与标的情况 1. 铼最新价格约44000元/千克，同比涨30%，今年快速增长后近期企稳，距历史高点73000元/千克仍有较大上涨空间。 2. 重点推荐标的为三思，其吉林、黑龙江及西藏巨龙铜钼矿合作的铼回收产能稳步爬坡，作为紫金矿业关联公司或深化协作，业绩将随铼价上涨呈现弹性，主业矿业环保稳健，长期成长空间大。 二、音频原文（转写） 嗯大家好，欢迎参加东5环保溯源协理来战略金属航空与ai需求双线拉动，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明。东吴证券研究所提醒您，本次电话会议及面向机构投资者或受邀客户第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位具体时点。具体市场表现的判断或投资建议未经合法授权，严禁录音转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利，感谢您给予的理解和配合。 谢谢好呀，各位投资人晚上好，我是东吴环保的任逸轩，非常感谢大家晚上的时间接入我们金门财经系列路演。那本场的话呢？是我们ai金属系列呃汇报的这个来的一个专场，那关注我们团队研究的各位领导可能也关注到，就我们其实是在呃今年年初的时候就单独针对来这个金属是发过了这个行业的深度，那么非常看好，就是来在整个不管是这个航空航天，以及说像这个ai爆发的这么一个背景之下，整体需求的这么一个增长，那它也符合我们前几天急需在汇报的供给侧刚性，然后战略地位强的这么一些特点。 那么认为这个金属不管是从整个长期供给侧的，这么一个呃价值，从我们这个产能的这个核心价值，还是从我们整个需求端爆发的。空间上来看的话，我们觉得都是整个ai金属里边非常需要重视的一个品种。所以今天的话呢？我们也是呃，进一步啊，再汇报一下我们团队对于来这块的一个观点。 那今天路演的话呢也是分成两个部分，第一块的话呢，其实还是呃，我们重申一下，我们对于整个ai金属研究这一块的，这么一个呃重点的这么一个汇报第二的话呢，我们再把来这块的一个供给需求，以及说价格情况做一个整体的更新。那首先我们来汇报一下这个ai金属啊，那么可以看到其实我们这个近期外发的这个深度报告里边呢是提到了就是三重纬度啊去重估整个整个ai金属价值，然后整个行业的话呢？ 我们是重点关注整个ai金属的一个回收再生，那为什么会从这个角度出发？那其实也是我们在里边去优选了这些核心的品种，包括说今天的来那我对于我们这个品种选择的话，我们重点关注三个方面，也其实就是我们这三个维度，那首先的话呢就是我们的需求端，其实它是不可被替代的，并且呢是充分用于比如说ai相关的一些产业，那比如说像我们前几天呃汇报的像这个聊，包括说像这个音那其实都是在整个呃，包括说整个光通信，包括说整个ai可能像存储这一块都是重点需要这么一个元素，那在整个ai产业爆发的一个背景之下，那这块的一个需求呢？ 其实是迎来一个呃快速的一个爆发。第二个的话呢，我们是需要关注这个呃这个供给侧的逻辑的，那我们会在里边去优选，就是主要是以这个呃半身为主的这些金属，那像这些半生金属的话呢？可能有一个显著的特点，就是它整个供给侧的话呢？是完全依赖于咱们母金属这一块的，这么一个呃产能，然后也是整体的这么一个量的话也是非常受限于咱们这个呃原生矿咱们母金属这块的一个禀赋，那比如说像今天汇报的莱，它主要是来自于同根木的这么一个半生，也就是说，如果是在短期同根木没有这个进一步的扩产的话，那其实来的供给侧的话也是比较难能够短期放出来的，那这块的话呢会带来两呃核心的一个结论，第一个的话呢，就整个价格弹性会比较的突出，因为供给它相对刚性嘛，主要就看需求爆发，带来这个比较强的这么一个价格弹性。 第二看的话呢，就是如果是从未来这个增量的供给上来看的话，我们会非常重视从这个回收再生里边提提这种相关金属的这么一个产能。那么在这块的话呢，也是整个ai金属啊，回收产业机遇的这么一个非常重要的一个前提，那最后的话呢，就是从战略稀缺角度上来看吧，那我们会优选这些已经被呃纳入到，比如说出口管制了啊，或者说被呃定义成咱们这个战略矿产目录里边的这种相关的品种，那这块的话呢会在我们这个供给侧啊，这个这个这个这个锁定之外的这个政策端啊，进一步去加强整个呃这个供给侧这么1个增量的一个难度吧，那我觉得这块的话呢，也会让未来这个更多的供给端来对咱们这个回收端是进一步提升整个回收端的一个价值。 所以这块的话呢是今天路演的第一个部分啊，就我们把咱们这个呃，这个就是整个这个ai金属的一个行业观点，在做一个更新那第二块的话呢，就回到我们这个来。那来的话呢，就是呃，首先我们也从这个需求侧展开，那像这个来的需求，那来本身这个金属的特性啊，就来的话呢是这个呃可以说是整个地靠中蕴藏的这个最稀有的这个金属之一，那同时呢，也是这个最稳定的这么一个呃元素之一，那我们可以看到像它的熔点的话呢？ 是仅仅会低于屋是所有元素里边这个熔点最高的这么一个金属，那在这么一个背景过程中的话呢？它的下游啊，70~80%啊，都是用作整个高温合金里边的添加金属。啊，对于高温合金的添加金属的话，我们进1步去拆分。它的下游主要适用于整个呃，包括说发动机里边的这个叶片燃气容器的叶片里边的一个需求，那我们可以看到，如果是拆分的话，这里边可能70~80%，都是来自于比如说咱们航空航天的需求，那主要就来自于咱们这个啊，包括航天发动机航空发动机这一块的一个量，然后呃在这么一个高度集中这么一个需求的大背景之下，其实现在的话呢？ 整个来的金属也是在被打开呃新的一轮这么一个呃需求的一个空间，那么可以看到，比如说像整个这个ai的 这么一个大背景，那在ai大背景之下的话呢，其实像配套这个算力的这么一些比如算力中心数据中心这边去建设那对于整个电力这块的这么一个需求呢？可能也是会有这个进一步的提升来来的话呢？其实它主要是作为这个，比如说这个燃气轮机这一块，这么一个叶片的一个添加金属也将充分也是授予整个这个燃气轮机出货的1个爆发涡轮叶片出货量的一个爆爆发带动整个蓝需求的一个增长，所以我们这个需求测的话，现在最大的基本盘依然还是呃这个呃这个航空航天这个领域，那这块的话主要驱动力的话也是来自于包括说像这个国产大飞机啊军机，以及说商业航天带来这个火箭发射的一个需求的一个爆发。 然后如果是从这个ai增量角度上来看的话呢？主要还是来自于像这个燃气轮机啊这一块这么一个增量的一个带动吧然后需求就是这么一个情况，然后如果是从绝对的这个数量来看的话，全球大概每年的来需求大概在差不多呃70到80吨，就刚刚讲的其实整个量的话呢是比较少的，那中国来需求基本上是在差不多这个十吨左右，那这块的话呢也是体现出啊，就整个这个需求量的话主要还是集中在向这啊，美国这些地区。 主要呢，也是跟这个产业相关啊，比如刚刚提到几个产业的话，可能像美国这边还是有这种比较强的这么一个呃这个产业链的一个话语权的然后供给侧供给侧的话呢，其实是这个比较有特点的，因为来的话刚刚讲到其实它是作为整个呃这个可能最稳定的一个金属之一，那同时呢，也是整个这个地壳里边去呃保有量可能是最稀有的这么一个金属之一，那如果是从整个全球储量上来看的话啊，基本上全球现在的储量也就是在差不多这个2000。 千500吨吧，那这2500吨的这么一个全球菜品储量，那如果按照我们现在每年全球需求大概在差不多70到80吨的话，那其实整个的年限啊，也就是在差不多。如果说不考虑进一步的，这个增储的话，可能就在差不多30到40年左右，那这里边如果是看比例的话呢？全球的储量里面52%，都是来自于智利那智力的话是处了这个全球最多的一个来，也是全球最核心的这么一个来的生产国，那第二的话呢？ 在美国，美国大概占了16%，之后的话呢是俄罗斯啊，包括说之后是哈萨克斯坦，然后中国的储量的话大概占了8%，就虽然说的话呢，这个呃，这个就是莱，这个金属在国内的话，其实还是属于相对来说。储量比较稀缺的然后从产量角度上来看，因为刚刚讲到就基于这么一个储量的特点，那整个来回收的一个产量呢？主要还是依托于铜矿跟木矿的一个演练是依托于咱们这个铜木冶炼的，然后呢？因为国内考虑到就整个不管是铜冶炼的产能，还有整个这个牧演的产能应该都是排在这个呃全球非常靠前的一个位置，中国的铜产能的话基本是站在全球1/2的一个同演练产能，那这块的话呢？ 其实就会带来比较好的这么一个来回收的一个前提的一个背景，所以如果可以看到，如果是关注到我们这个年初发的那篇这个行业深度的话，那当时我们测算中国国内这么一个来产量大概也就在差不多这个呃，这个八吨到九吨，这么一个区间吧基本上是跟需求是差不多一比一的就跟当年的需求是差不多的，但是呢，我们现在也看到，比如说像最新的那个usgs的那个报告那usgs的报告的话呢？其实是上调了就是中国这么一个来的一个产量，那把中国的来的产量呢是调到了20吨，那这个呢确实也是跟我们可能近期跟踪的一些情况呢，是比较相似的那这里边核心的点呢是来自可能部分的，这个来是来自于中国进口的一些铜矿跟木框，然后在国内演练之后在里边去配套去做进一步的一个提取啊，当然啊，这个20吨的这么一个数的话，也是一个相对偏虚数的一个概念啊，那我们可以看到就是其实，虽然说储量小，但是啊，因为国内这个宠物演练在全球这么一个领先的地位。 其实这一块的这么一个供给侧啊，其实也是在啊这个这个这个供给产能这一块的话呢，其实也是在逐步的提升 那国内的话呢。有一批企业啊，在积极去啊，保障国内这么一个来金属的一个供给，要去确保比如说刚刚讲到的像这个航空航天产业链，包括说可能像这个燃气能机以及其他可能期待的一些下游里边。对于整个金属端的这么一个需要，所以这个呢是从这个呃供给侧来看。然后因为刚刚讲到，就是呃储量大部分其实是在智利然后需求的话呢，可能又大部分都是在这个北美，那我们从国内的角度上来看的话呢，国内一方面啊，就是从需求来看的话，未来可能会有更多的量会有这个进一步的增长吧，这也是随着整个国内相关，呃，制造业主要是这个航空。 航天刚刚讲了，包括说国产大飞机军机，也就是说商业航天这一块带来的一个增量。那另外的话呢？像这个燃气轮机的这么一个呃，一个景气度也是会带动我们这个整体国内来需要的一个增长，但供给侧这一块的话呢，毕竟咱们这个储量占比还是相对偏低啊，国内水还是相对偏低，对吧还是非常需要重视啊，就是能够呃对接到，不管是这个啊，这个国产呃富来铜矿和木矿的主体，还是说能够这个对接到可能像海外进口富来这个铜矿木矿这些冶炼企业这些主体，那他们的话呢？ 会变成未来国内呃产来的这么一个最主要的一个贡献方，然后那在这个过程当中的话呢？其实呃我们除了渠道之外也要进1步。不去关注这几年国内题来技术的一个提升，咱们可以看到因为整体这么一个来的话是从整个演练中的这个废酸，包括说演练废气，里面去提那对这一块的话呢，也会提出比较多的这么一个。回收啊，提取能力的一个要求吧。 我们认为渠道跟这个呃这个技术啊，就两者都得兼顾那渠道的话呢？主要就是布局国内这些呃富来的这个铜矿跟木框，以