东吴环保行业深度调研 赛恩斯铼业务与未来增长潜力分析

发布时间：2026-08-13 一、核心要点 1. 本次会议为东吴证券环保公用团队针对赛恩斯金属业务的深度调研会议，公司核心战略围绕“环保+新材料”展开，重点布局铼回收业务，同时环保端含工程、运维、药剂三大板块。 2. 铼是战略稀缺金属，80%用于航空航天高温合金（提升涡轮叶片耐高温性能），6%用于燃气轮机；2024年以来铼价上涨超120%，当前约4400万元/吨，供需格局偏紧，价格具备弹性。 3. 公司铼业务已布局吉林年产能2吨铼精矿项目，计划通过采购钼矿石拓展回收渠道，技术领先，有望成为国内铼回收龙头。 4. 公司环保业务：工程板块年营收约5亿，毛利率15%-20%；运维板块营收与工程板块持平，利润率更高、现金流好；全资收购的紫金药剂2025年贡献净利润6400万，转债募投扩产至1.2万吨，新增选矿药剂，竞争力提升。 二、投资测算与判断 1. 未考虑铼业务时，2026-2028年公司净利润为1.4亿、2.5亿、3.1亿；若2027年实现10吨铼销售，对应净利润约4亿，当前市值对应估值不到20倍，增速超200%。2. 铼价格每上涨1000万元/吨，对应公司铼业务利润增量约4000-5000万，业绩弹性约16%，叠加铼战略价值，估值具备上涨爆发力。 三、风险与关注 1. 铼回收项目产能爬坡不及预期。2. 铼价波动影响公司业绩。3. 海外矿山资本开支不及预期影响公司药剂业务拓展。四、后续关注点 1. 公司铼回收产能落地进展。2. 铼下游需求（航空航天、燃气轮机）增长情况。3. 公司海外业务拓展进度。