东吴环保 朔元撷理赛恩斯军工 燃气轮机驱动铼需求高增 技术驱动 资源布局 自产铼充分受益价格弹性

核心观点与关键数据

新材料领域布局与金属回收

• 转型方向：赛恩斯环保在新材料领域主要布局金属回收和再生，已为莱赞和紫金制定多条生产线。
• 项目进展：2024年11月与KIRIN Z合作金回收项目，2026年2月与紫金合作木质金矿回收项目。
• 产能布局：通过直接与冶炼厂合作及购买矿石，公司回收生产能力总量处于行业领先地位，产能积极扩张。
• 金属价格与供需：2024年以来金属价格迅速上涨（上涨120%），供需结合显示价格弹性大。
  • 需求端：主要应用于航空航天（80%），如飞机发动机涡轮叶片；商业航天发射增加推动需求。
  • 供应端：供应弹性低，主要依赖智利、美国等资源国，中国和美国均依赖进口。
• 未来展望：预计2030年全球需求达190吨，中国需求超50吨，公司将成为国内金属行业领先企业。

环保领域布局

• 业务结构：重金属污染控制（工程EPC）、运营维护、制药（铜萃取剂和矿山转储器）。
• 收入与利润：环保业务总收入约5亿元，毛利率15-20%；运营维护部门增长较快，利润率高于工程部门。
• 制药业务：全资收购紫金制药，2025年贡献净利润6400万美元，可转债扩产5000吨废铜剂至12万吨。
• 竞争力：制药业务产品矩阵完善，竞争力提升，海外市场受益于矿业资本支出。

收益预测与估值

• 预测：2026-2028年净利润分别为4亿、2.5亿、3.1亿元（未含回收业务）。
• 弹性分析：2027年若实现10吨金属销售，利润约4亿元，整体弹性近70%；价格每增1000元/吨，利润增400-500万元（弹性16%）。
• 估值：当前市值77亿元，市盈率低于20倍；若考虑回收业务，2027年利润超4亿元，估值更具弹性。

研究结论

• 行业价值：金属作为战略矿产资源，价格弹性大，公司通过回收和冶炼布局具备显著优势。
• 业务协同：环保业务向运营维护和制药延伸，结合采矿端代理，形成稀缺性资产。
• 投资建议：公司估值具性价比，未来业绩弹性高，维持“增持”评级。