野村 胜宏科技 300476.SZ 202

胜宏科技2026年上半年业绩表现强劲，收入和净利润分别同比增长28.8%和33.3%。其中二季度收入同比增长29.5%，净利润同比增长28.3%，环比增长也较为显著。净利润超预期主要得益于投资收益，但扣非净利润同比下滑5.3%至11.6亿元。公司毛利率承压，上半年及二季度毛利率分别下降3.0和6.7个百分点至33.2%和32.1%，主要受原材料价格上涨及折旧成本上升影响。

胜宏科技上半年资本开支大增228%至71亿元，主要用于扩充AI PCB产能，以把握英伟达平台升级机遇。公司积极提升高端产品占比，通过加大研发投入和产能扩张，强化在AI PCB领域的竞争力。这一战略布局有助于公司抓住行业高速增长带来的发展机遇，但也面临一定的投资风险和市场竞争压力。

胜宏科技毛利率承压主要受原材料价格上涨及折旧成本上升影响。随着全球供应链紧张和能源成本上升，电子元器件等原材料价格持续上涨，推高了生产成本。同时，公司产能扩张导致折旧费用增加，进一步压缩了利润空间。这些因素共同作用，使得公司毛利率出现明显下滑。

野村维持对胜宏科技的“买入”评级，目标价389元（基于2027年预期市盈率27倍）。当前股价263.05元对应18.3倍市盈率，隐含约48%上行空间。机构认为公司积极拓展高端产品市场，但同时也面临关键客户供应链多元化、技术变革及地缘政治等风险。

胜宏科技面临的主要风险包括关键客户供应链多元化带来的依赖性降低、技术变革快速迭代可能导致的竞争力下降、以及地缘政治因素对国际贸易和供应链的潜在影响。此外，公司大额资本开支也增加了财务风险，需要关注其投资回报和现金流状况。