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高盛 - 胜宏科技 300476.SZ - 泰国科技之旅产能多元化持续推进产品结构向AI

2026-07-10 未知机构朝新G

胜宏科技在泰国大城府的PCB工厂产能扩张进展顺利，其中A1工厂已投入量产，贡献约2025年收入26%的产值，主要用于AI PCB准备和汽车PCB；A2工厂在建，目标2026年Q3量产，产值预计比A1高40-100%；A3工厂规划待定。泰国生产成本较中国大陆高10-20%（主要因CCLs关税及原材料成本），但生产效率较低。公司通过提高自动化、引入泰国CCLs供应商及提升劳动力效率，计划在中期使泰国毛利率与大陆持平。泰国工厂紧密跟随客户需求，目前员工超1400名，50%为当地劳动力。公司看好泰国基地扩展高端PCB产品，以更好支持全球顶级客户。维持买入评级，目标价550元（基于2027年EPS及26.3倍P/E），主要风险包括AI服务器出货量、PCB规格升级及市场竞争超预期。

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