野村胜宏科技300476SZ300476CH业绩低于预期

1月16日收盘后，胜宏科技（VGT）发布了2025年度盈利预告，预计全年净利润区间为41.6亿元– 45.6亿元，同比增长260.35%-295%。 据此推算，2025年第四季度净利润区间为9.15亿元– 13.15亿元，同比增长135%-237%，环比变化为下降17%-增长19%。 野村：胜宏科技（300476.SZ/ 300476.CH）业绩低于预期 1月16日收盘后，胜宏科技（VGT）发布了2025年度盈利预告，预计全年净利润区间为41.6亿元– 45.6亿元，同比增长260.35%-295%。 据此推算，2025年第四季度净利润区间为9.15亿元– 13.15亿元，同比增长135%-237%，环比变化为下降17%-增长19%。 值得注意的是，2025年第四季度盈利预告的中间值为11.15亿元（环比增长1.2%），这一数值低于我们的预期25%。 我们在先前关于胜宏科技的研报中曾提及，2025年第四季度产能爬坡速度放缓可能会影响公司的营收及盈利增长；但此次发布的盈利预告，表现仍不及我们的预期。 此外，随着新生产线的投产，我们认为公司的人工及研发相关费用有所增加。 尽管胜宏科技短期面临股价压力，但我们认为产能相关问题已在一定程度上被市场预期，且可能已反映在近期的股价弱势中；而得益于头部AI客户加速技术升级，以及公司向ASIC客户的渗透，其长期增长前景并未改变。 我们维持“买入”评级，目标价为333元，该目标价基于2026财年每股收益（EPS）9.51元，对应35倍市盈率。