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这份研报的核心内容是什么？
这份研报的核心内容是分析东航物流在出口景气背景下的发展机遇。报告指出，受益于国家出口高景气，特别是高价值精密设备等出口增长，东航物流的空运需求随之提升。报告强调东航物流的双重卡位优势：一是作为东航客机腹舱的独家代理人，二是拥有20架全货机，规模超过南航及外航，行业领先。这些优势使东航物流在航空货运市场中占据有利地位。
航空货运行业的发展趋势如何？
航空货运行业的发展趋势向好。中国航司在航空货运市场份额逐步提升，这得益于国内出口的持续增长和全球供应链对高效物流的需求。特别是高价值精密设备的出口增加，进一步带动了空运需求。此外，长三角及浦东机场的出港优势也为相关航司提供了发展机遇。未来，随着行业格局的优化和航司竞争力的提升，航空货运市场有望继续保持增长态势。
研报重点分析了哪些方面？
研报重点分析了东航物流的业绩与风险、业绩预测与估值，以及行业格局与后续看点。在业绩与风险方面，报告指出东航物流在2025年应对跨境电商关税冲击后，Q4营收利润重回正增长，展现出业绩韧性。同时，报告分析了油价压力的传导机制，指出长协占比和散单量价增幅有助于缓解油价上涨的影响。在业绩预测与估值方面，预计2026-2028年净利润分别为29.8亿、33.4亿、37.7亿元，同比增11%、12%、12.7%，当前对应PE分别为10倍、8.9倍、7.8倍，股息率超4%。在行业格局与后续看点方面，报告强调中国航司市场份额提升，货机日利用小时仍有提升空间，行业格局优化将进一步强化公司竞争力。
当前航空货运市场的现状如何？
当前航空货运市场呈现积极态势。一方面，国家出口高景气带动了高价值精密设备等产品的空运需求，为航空货运提供了增长动力。另一方面，中国航司在航空货运市场份额逐步提升，特别是在长三角及浦东机场等地区的出港优势明显。此外，东航物流等航司通过独家代理和货机规模优势，在行业内占据领先地位。总体来看，航空货运市场供需两旺，行业发展前景广阔。
研报提示了哪些风险？
研报提示的主要风险包括油价压力和欧洲关税动作。关于油价压力，虽然长协占比60%可以转嫁部分油价上涨，但剩余压力仍需通过散单量价增幅来覆盖。不过，报告指出2026年TAC运价预计将上涨30%，货量将增近40%，航油成本占比仅为1/3，这有助于缓解油价压力。关于欧洲关税动作，报告认为其对公司跨境电商业务的影响小于北美，且公司逐步转向海外仓后，货量未出现大幅减少，影响可控。总体而言，这些风险虽然存在，但公司已采取相应措施来应对。