华创交运航空强国第12期东航物流专题会议纪要

一、核心要点

1. 本次会议聚焦航空货运龙头东航物流，明确内容非投资建议，参会者需自主承担投资风险。
2. 行业需求端：AI投资升温成为航空货运新引擎，2025年AI相关贸易额达3.9万亿美元，七成AI相关商品由空运承担，货值占航空运输贸易总货值超50%；国内出口高端化趋势明显，2026年上半年机电产品出口占总出口63.5%，高技术产品增长39%。
3. 行业供给端：主流货机77F接近停产，替代机型波音77-8F预计2029年交付、空客350F预计2027年交付，国内航司全货机订单交付多延至2030年后，运力稀缺性强化。
4. 东航物流核心看点：2020-2026年上半年全货机机队增速100%，远超国货航、南航；为上海地面业务龙头，市占率高，为盈利基本盘；综合物流业务持续发力，产品体系多元。
5. 东航物流业务数据：2020-2024年跨境电商相关收入从8亿增至59亿，2025年回落至38亿；2021-2025年产地直达业务收入从7.6亿增至40亿、货量从8000吨增至4.6万吨，2025年同比增44.9%；2025年医药进出口货量7800吨、同比增27%，定制化物流收入5.42亿、同比增51.82%为当年综合物流细分板块增速最高；定制化物流覆盖新能源汽车出海、硬智能硬件、航材、精密仪器芯片等领域，服务多家国产车企及全球科技企业，2025年该合作货量收入创新高，且东航物流为航材运输行业标准制定者。 二、投资判断
6. 看好东航物流机队扩张承接大国制造出口红利，AI驱动空运需求、现役主流机型近停产致运力稀缺属性强化，公司2020年以来机队增速领先。
7. 预测东航物流2026-2028年净利润分别为28.3亿、34.2亿、38.2亿，以2027年10倍PE对应目标市值342亿，维持推荐评级。 三、风险与关注
8. 跨境运输需求增速不及预期
9. 新增运力引进超预期
10. 关税政策及国际贸易环境变化
11. 航油价格波动 四、后续关注点
12. 东航物流全货机新机型交付进度
13. AI相关贸易及国内高端产品出口增长情况
14. 行业运力稀缺性的后续变化