华创交运 航空强国月报(第2期)：三大航披露年报，油价下跌迎来反弹机会，继续看好国产大飞机产业链核心标的

交通运输2026年04月08日 华创交运|航空强国月报（第2期） 推荐 （维持） 三大航披露年报，油价下跌迎来反弹机会，继续看好国产大飞机产业链核心标的 ❑一、航空运输：2025年南航扭亏，东航大幅减亏；近期油价上涨，短期成本承压。1、2025年报综述：南航盈利8.6亿，东航大幅减亏；26年三家合计机队净增增速2.4%。1）财务数据：南航25年扭亏盈利8.6亿，东航大幅减亏，东航利润总额扭亏。收入：南航（1822.6亿，同比+4.6pct）>国航（1714.8亿，同比+2.9pct）>东航（1399.4亿，同比+5.9pct）。利润：归母净利：南航（8.6亿，减亏25.5亿）>东航（-16.3亿，减亏25.9亿）>国航（-17.7亿，增亏15.3亿）；扣非净利：南航（1.5亿，减亏40.9亿）>国航（-24.8亿，减亏0.5亿）>东航（-29.5亿，减亏20.3亿）。2）经营数据：东航客座率领先。ASK增速：东航（6.7%）>南航（6.4%）>国航（3.2%）；RPK增速：东航（10.7%）>南航（8.2%）>国航（5.9%）。客座率：东航（85.9%，同比+3.0pct）>南航（85.7%，同比+1.4pct）>国航（81.9%,，同比+2.0pct）。3）机队引进：2026年三大航合计净增增速2.4%。三大航合计26-28年机队净增增速分别为2.4%、6.0%、3.9%，25-28CAGR为4.1%。2、近期油价上涨，短期成本承压。1）综采油价大幅上涨。据金联创数据，最新4月国内航煤综采价格为9802元/吨，环比3月上涨74%，同比25年4月上涨73%。2）各航司加收燃油附加费部分缓解成本压力。4月5日起，800公里(含)以下航线燃油附加每航段为人民币60元；800公里以上航线燃油附加每航段为人民币120元。3、投资建议：受航油成本上升影响，股价已经大幅调整。4月5日起国内航线燃油附加费上调帮助航司缓解部分成本压力。但我们认为中期供需逻辑依旧明确，下跌带来潜在机遇，4月8日，美伊局势缓和，油价当日明显下跌，预计将催化已经大幅调整的航空股股价表现。重点三大航H/A，优选华夏、春秋，关注吉祥。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 ❑二、航空制造：继续看好国产大飞机产业链，合金部件相关标的受商发与燃机双驱动。1、国产民机动态：1）国产大飞机列入“十五五”规划109项重大工程项目，且在《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》中，“国产大飞机”列入专栏3新产业新赛道培育发展。2）三大航年报披露26年计划引进33架C919，较2025年实际交付翻倍以上。3）东航技术获颁C919飞机APU维修许可证，具备原厂级维修资质。2、国内产业链标的动态：各公司陆续发布2025年年度报告。1）航发动力：2025年归母净利润6.34亿元，同比减少26.27%；扣非后归母净利润2.94亿元，同比减少62.81%。2）航发控制：2025年实现归母净利润3.3亿元，同比下降55.4%；扣非后归母净利润3.3亿元，同比下降54.3%。3）航发科技：2025年归母净利润6,087.7万元，同比下降11.51%；扣非后归母净利润4,067.4万元，同比下降31.96%。4）中航高科：2025年归母净利润10.31亿元，同比下降10.57%；扣非后归母净利润10.22亿元，同比下降10.07%。5）中航西飞：2025年归母净利润11.51亿元，同比增长12.49%；扣非后归母净利润10.75亿元，同比增长16.69%。3、投资建议：我们继续看好国产大飞机产业链投资机会。1）商发产业链：继续看好三条线索。其一、核心配套商，关注航发动力、航发科技、推荐航发控制。其二、合金基础件核心供应商，推荐万泽股份、应流股份，关注航宇科技、航亚科技。其三原材料供应商：关注中航高科等。2）机体结构：推荐中航西飞。3）航空服务，关注润贝航科。 证券分析师：张梦婷邮箱：zhangmengting@hcyjs.com执业编号：S0360526030003 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 占比%股票家数(只)1200.02总市值(亿元)33,681.582.77流通市值(亿元)29,206.163.00 %1M6M12M绝对表现-3.7%1.9%13.4%相对表现1.0%6.2%-10.3% ❑三、海外视角之航空运输：受政府停摆影响商旅出行及成本影响，美国四航司Q4业绩录得负增。 ❑四、海外视角之航空制造：1）波音、空客最新交付及订单情况：波音2026年1-2月共交付97架飞机，同比增长9%，截至2026年2月28日，在手订单6741架；空客2026年1-2月共交付54架飞机，同比下降16.9%，截至2026年2月28日，在手订单8776架。2）GE航空航天拟提升LEAP发动机产能：公司正在扩大商用发动机的产能，特别是为波音737 MAX和空客A320系列飞机提供动力的CFM LEAP发动机，其中包括投资2亿美元扩大LEAP高压涡轮耐久性套件的制造能力。 相关研究报告 《交通运输行业周报（20260330-20260405）：聚焦：4月核心投资逻辑》2026-04-06 ❑风险提示：油价大幅提升、经济增速不及预期、适航取证时点不确定。 目录 一、航空运输：2025年南航扭亏，东航大幅减亏；油价下跌或催化股价反弹..............4 1、2025年报综述：南航盈利8.6亿，东航大幅减亏；26年三家合计机队净增增速2.4%................................................................................................................................42、近期油价上涨，短期成本承压.............................................................................63、投资建议：短期成本承压，中期供需逻辑仍明确，油价下跌迎来反弹机会..7 二、航空制造：继续看好国产大飞机产业链，合金部件相关标的受商发与燃机双驱 动.................................................................................................................................................7 （一）国产民机动态.......................................................................................................71、国产大飞机列入“十五五”规划109项重大工程项目.....................................72、三大航年报披露26年计划引进33架C919........................................................73、东航技术获颁C919飞机APU维修许可证，具备原厂级维修资质.................7（二）国内产业链标的动态：多公司陆续发布2025年年度报告..............................81、航发动力：2025年归母净利润6.34亿元，同比下降26.27%..........................82、航发控制：2025年实现归母净利润3.3亿元，同比下降55.4%......................93、航发科技：2025年实现归母净利润6,087.7万元，同比下降11.51%.............94、中航高科：2025年实现归母净利润10.31亿元，同比下降10.57%..............105、中航西飞：2025年实现归母净利润11.51亿元，同比增长12.49%..............10（三）投资建议：继续看好国产大飞机产业链.........................................................11 三、海外视角.........................................................................................................................12 （一）航空运输：受政府停摆影响商旅出行及成本影响，美国四航司Q4业绩录得负增...................................................................................................................................12（二）航空制造：.........................................................................................................131、波音、空客最新交付及订单情况.......................................................................132、GE航空航天拟提升LEAP发动机产能.............................................................143、波音737-7和737-10预计下半年完成认证.......................................................14 四、风险提示.........................................................................................................................14 图表目录 图表1三大航2025及25Q4汇总........................................................................................5图表2三大航引进计划（架，%）......................................................................................6图表3航煤综采价格（元/吨）............................................................................................6图表4航发动力营收及增速.................................................................................................8图表5航发动力归母净利润及增速......