厦门象屿（600057.SH）2026年半年报点评：2026H1业绩稳健增长，新战略布局初见成效

2026H1业绩稳健增长，新战略布局初见成效 glmszqdatemark2026年08月27日 事件概述：2026年8月24日，公司发布2026年半年报，26H1业绩和经营货量稳步增长、销售毛利率同比提升，扣非归母大幅改善。 推荐维持评级当前价格：6.41元 2026H1，公司实现归母净利10.66亿元，同比+3.28%（其中归属于永续债持有人的利息2.86亿元，扣除后归母净利7.80亿元）。1）收入端：2026H1营业收入2090.45亿元，同比+2.50%；毛利率2.50%，同比+0.83pct。2）利润端：扣非归母净利9.42亿元，同比+184.75%；净利润15.16亿元，同比+19.40%。报告期经营货量1.33亿吨，同比+10.41%。 单季度看，2Q26：1）收入端：公司实现营收1099.24亿元，同比+2.91%，环比+10.90%，毛利率2.04%（同比+0.34pct，环比-0.97pct）。2）利润端：26Q2公司实现归母净利润5.45亿元，同比+4.13%，环比+4.46%；归母净利率0.50%。 分析师黄文鹤执业证书：S0590525110056邮箱：huangwenhe@glms.com.cn 新五年规划大战略，布局产业链关键环节。2026年为公司新一个五年（2026—2030年）发展规划的开局之年，公司以“产业链的共建者与组织者”新站位，探索布局产业链关键环节（涵盖“资源、贸易、物流、服务、工贸一体、投资”），并运用资管思维经营每个环节，构建多要素经营模式。 分析师张骁瀚执业证书：S0590525110057邮箱：zhangxiaohan@glms.com.cn 公司稳步推进“资源、贸易、物流、服务、工贸一体、投资”多要素经营和多环节协同发展。 研究助理陈佳裕执业证书：S0590125110079邮箱：chenjiayu@glms.com.cn 1）资源端，公司围绕全球主流矿区，深化前端资源掌控，通过股权换商权、服务换商权等方式实现矿山稳定供应的经营货量超500万吨，同比增长超70%；设立资源事业部，搭建自有矿山投建管理体系；自有印尼镍矿矿山进入矿建期，预计2027年出矿。 2）服务端，公司依托供应链管理能力，提供生产性服务，为客户提供“供应链+”一揽子解决方案，增强客户粘性与附加值；同时，完善价格管理服务，深化含权业务模式，并拓展境外期权市场，拓展多元化价值创造来源，构筑差异化竞争优势和中长期发展势能。 3）投资端，围绕产业链进行战略性投资孵化，捕捉跨周期布局和价值投资机会，成立电站投运合资公司；参与马矿股份IPO战略配售，锁定优质铁矿商权，在矿产资源开发、供应链运营等领域开启战略合作。26H1，公司长投型参股投资收益超1亿元，同比增长超35%。 投资建议：公司为大宗供应链龙头之一，基本盘稳固，有望维持较高的分红比例和股息率，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.6、23.9、26.4亿元，当前股价对应PE分别为9、8、7倍。维持“推荐”评级。 相关研究 1．厦门象屿（600057.SH）2025年半年报点评：25Q2归母净利同比+41%，1H25大宗物流毛利同比+21%-2025/08/272．厦门象屿（600057.SH）2024年年报点评：4Q24归母净利同比+34.7%，股权激励+回购计划彰显发展信心-2025/04/24 风险提示：大宗商品价格波动，下游需求不及预期，地缘政治局势变化。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室