2026年半年报点评：磷化工产品价格回升，2026H1利润保持增长

云天化（600096）2026年半年报点评

事件概述

云天化发布2026年半年度报告，2026年上半年实现营业收入228.21亿元，同比下降8.92%，归母净利润29.34亿元，同比增长6.14%。二季度营业收入108.40亿元，同比下降9.85%，环比下降9.52%，归母净利润15.10亿元，同比增长2.41%，环比增长5.96%。

核心要点

1. 磷化工产品价格上涨：受成本推动，磷化工产品价格普遍上涨。磷酸氢钙价格涨幅居前，磷酸铁景气度回升，价格上涨明显。

   • 磷肥、复合（混）肥、尿素、聚甲醛、黄磷、饲料级磷酸氢钙、磷酸铁均价分别为3785元/吨、3362元/吨、1737元/吨、9664元/吨、23811元/吨、5085元/吨、10707元/吨，同比分别+20.08%、+5.76%、-0.97%、-9.26%、+15.44%、+30.72%、+20.91%。
   • 磷酸铁产销量分别为5.15/5.04万吨，满产满销，价格上涨明显。

2. 行业规范利好大中型企业：2026年6月，《关于规范金属非金属生产矿山采掘（剥）施工队伍的意见》（矿安〔2026〕78号）实施，推动磷矿行业合规管控和产能集中。公司作为磷矿龙头企业，竞争优势将逐步显现。

   • 公司原矿生产能力1450万吨/年，上半年生产磷矿566.62万吨。
   • 参股的1,000万吨/年镇雄磷矿项目建设持续推进，磷矿资源将进一步提升。

3. 积极布局磷石膏制酸项目：公司积极布局磷石膏制酸项目，项目投产后有望降低硫磺依赖，降低成本。

   • 2026年上半年硫磺采购均价提升至3461元/吨，原料煤、燃料煤等采购价格有所下滑，对冲了硫磺涨价冲击。
   • 磷肥、饲料级磷酸氢钙等产成品价格上行，公司盈利展现充分韧性。

盈利预测与投资建议

• 预计2026-2028年EPS分别为2.83元、3.13元、3.38元，对应PE分别为11倍、10倍、9倍，维持“买入”评级。
• 公司是国内磷化工龙头企业，磷肥、尿素产能规模靠前，矿肥一体化具备成本优势；注重股东回报，分红率维持较高水平。

风险提示

• 磷矿价格下跌风险；
• 尿素价格下跌风险；
• 极端天气风险。