常熟银行（601128）2026年半年报点评：息差同比降幅收窄，利润保持双位数增长

农商行2026年08月27日 推荐（维持）目标价：8.05元当前价：6.39元 常熟银行（601128）2026年半年报点评 息差同比降幅收窄，利润保持双位数增长 事项： 华创证券研究所 ❖8月26日晚，常熟银行披露2026年半年度报告，1H26实现营业收入64.28亿元，同比+6.05%；实现归母净利润21.78亿元，同比+10.64%。不良率0.75%，环比持平；拨备覆盖率431.94%，环比下降6.2pct。评论： 证券分析师：林宛慧邮箱：linwanhui@hcyjs.com执业编号：S0360524110001 证券分析师：徐康邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 ❖息差同比降幅收窄，资产质量阶段性承压，利润保持双位数增长。1）非息收入贡献下降，2Q26营收增速边际放缓。2Q26营收同比+5.4%，增速环比下降1.4pct，主要是二季度非息收入增速边际放缓，2Q26中收/其他非息收入分别同比+38.6%/+0.9%，增速环比分别-2.3pct/-5.1pct。得益于息差同比降幅收窄，2Q26净利息收入同比增长5.9%，增速环比+0.2pct，是营收的稳定器。2）成本有效管控，但资产质量阶段性承压，业绩增速有所放缓。上半年归母净利润同比+10.64%，较一季度下降0.46pct，或主要由于小微企业的还款能力阶段性承压，我们测算单季不良生成率边际上升，公司加大了拨备计提力度，二季度资产减值损失同比增长14.4%，公司已组建清收专班，加大不良处置与核销后回收力度。公司成本控制能力较强，成本收入比同比下降2.9pct至31.68%，对利润形成正向贡献。 公司基本数据 总股本(万股)364,817.92已上市流通股(万股)364,817.92总市值(亿元)233.12流通市值(亿元)233.12资产负债率(%)91.71每股净资产(元)9.6612个月内最高/最低价7.63/5.82 ❖信贷规模稳健增长，对公为主要驱动，本土市场增长贡献提升。1）资产规模稳步扩张，对公贷款为主要增长点。1H26生息资产/贷款分别同比5.4%/8.8%,增速环比分别-2.1pct/+0.9pct，主要是投资增速边际下行，同比增长2.8%，增速环比-6.8pct。结构上，企业/个人贷款分别同比增长17.0%/1.9%，增速环比分别+2.7pct/-0.6pct；个人贷款中，或主要是信用卡信贷需求较弱，按揭及消费贷 增 长 相 对 较 好 ， 按 揭/信 用 卡/消 费 贷/个 人 经 营 贷 分 别 同 比+4.9%/-11.7%/+5.0%/+1.0%。2）本土市场增长贡献提升。从区域看，常熟地区贷款较年初增长9.8%，增速高于异地分行（+5.6%）和省外村镇银行（+4.4%），显示出公司在本土市场的深厚根基和强劲增长动力。 ❖息差同比降幅收窄，主要是资产端收益率同比降幅收窄。1H26净息差为2.48%，较2025年末下降5bp，仍处行业领先水平。根据我们测算的期初期末口径息差，2Q26单季净息差为2.41%，环比下降6bp。其中,测算单季生息资产收益率/计息负债成本率分别下降12bp/8bp至3.84%/1.55%（2Q25的降幅分别为-21bp/-13bp）。公司继续优化存款结构，1H26活期存款占比20.87%，较年初提升1.31pct，后续存款成本率仍有继续压降空间。 相关研究报告 《常熟银行（601128）2025年报及2026年一季报点评：核心营收发展稳健，异地贡献占比下降》2026-04-24《常熟银行（601128）2025年三季报点评：零售信贷回暖，资产质量边际改善》2025-10-30《常熟银行（601128）2025年半年报点评：业绩保持高增，中期分红率提升至25.3%》2025-08-08 ❖资产质量阶段性承压，但小微风险可控，拨备水平仍较充足。公司不良率环比持平于0.75%，继续保持行业优异水平。我们测算2Q26单季年化不良生成率约为1.64%，环比+0.7pct，反映存量小微风险仍在释放周期，与此前的判断一致。从前瞻性指标看，关注率为1.58%，较年初下降1bp；逾期贷款占比为1.95%，较年初微升3bp，表明资产质量面临一定压力但总体风险可控。拨备覆盖率431.94%，环比下降6.2pct，尽管拨备覆盖率有所下降，但目前水平依然十分充足，风险抵御能力强。 ❖投资建议：常熟银行息差同比降幅收窄，营收稳健增长，利润保持双位数增长，资产质量整体风险可控。公司商业模式专注，通过十几年深耕小微打造了专业可复制的“常熟微贷模式”，风控优秀并根据宏观经济情况灵活调整投放策略。公司通过优化负债成本、加强风险管控等措施积极应对当前行业面临的挑战，息差同比降幅收窄，中收实现高增。结合当前的宏观经济形势，我们预计公司2026-2028年净利润增速为10.2%/11.7%/12.0%，当前股价对应2026E PB在0.67X，考虑过去5年公司历史平均PB在0.88X，结合当下宏观经济预期，给予公司2026年目标PB0.85X，对应目标价8.05元，维持“推荐”评级。 ❖风险提示：经济增长动能不足下银行息差进一步承压，银行信贷投放不及预期。 附录：财务预测表 金融组团队介绍 组长、高级分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围。 副所长、金融业研究主管、金融组组长、首席分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。2016年加入华创证券研究所，长期深入跟踪研究中国保险业、证券业、金融科技发展。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名、第十九届卖方分析师水晶球总榜单第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第三名、choice最佳非银分析师第一名、21世纪金牌分析师非银类第三名。2024年新财富最佳分析师非银行业入围、第十八届卖方分析师水晶球总榜单和公募榜单第四名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、choice最佳非银分析师。2023年新财富最佳分析师非银行业入围、21世纪金牌分析师第二名、Wind金牌分析师第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、Choice非银最佳分析师、《Institutional Investors》中国行业分析最佳进步团队。 联席首席研究员：曾广荣 南开大学精算学硕士，湖南大学保险学学士，7年非银行业研究经验，曾任职于平安人寿、国泰君安、招商证券、国联证券、平安集团，具备产业和研究的复合背景，2026年4月加入华创证券研究所。作为团队核心成员，获得2020年新财富最佳分析师第5名、2020年水晶球奖第5名；2021年新财富最佳分析师第4名。 高级分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖保险行业及养老金领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创研究所，主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究，曾任职于长城证券。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及多元金融研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。