苏州银行2022年报和2023年一季报点评：息差同比降幅收窄，利润高水平释放

投资建议：考虑到贷款重定价和资本市场波动导致营收降速，调整2023-2025年净利润增速预测至21.40%（-5.68pc）/17.52%（-6.50pc）/ 15.03%（新增），对应EPS1.30（-0.08）/1.52（-0.18）/1.75元。维持目标价9.66元，对应2023年0.9倍PB，维持增持评级。 营收增速符合预期，利润增速维持第一梯队。2022年苏州银行营收增速降至8.6%，主要是受Q4非息收入下降拖累，属于行业共性原因。2023Q1营收同比增长5.3%，其中利息净收入同比增长11.1%。 虽然营收降速但信用成本维持低位，2023Q1单季归母净利润增速达20.8%，处于行业第一梯队水平，未来利润高水平释放仍可持续。 存款高增，贷款放缓，息差同比降幅收窄。2023Q1净息差1.77%，较2022年下降10bp，但同比持平，降幅明显收窄，预计主要得益于存款高增带来的负债成本改善和低基数效应。资产端扩表速度有所放缓，预计是零售信贷需求偏弱所致。 资产质量平稳。2022年苏州银行核心资产质量指标稳步改善，2023Q1不良率较年初下降1bp，关注率上升1bp，总体保持平稳； 拨备覆盖率环比下降11.2pc至519.7%，主要是不良余额上升所致。 2023Q1不良生成率接近于0，表明新增不良压力不大。 风险提示：区域经济预期外下行，风险偏好提升致不良生成加快。 营收增速符合预期，投资端是主要拖累因素。2022年苏州银行营收增速降至8.6%，主要是受四季度非息收入下降拖累，属于行业共性。2023Q1苏州银行营收同比增长5.3%，其中利息净收入同比增长11.1%，稍好于预期；手续费净收入同比增长6.5%；其他非息收入同比下降17%，略低于预期。 拨备有力反哺，利润释放保持行业第一梯队。由于拨备同比少提30%，单季信用成本为0.38%（同比-24bp），保持低位，使得2023Q1苏州银行归母净利润同比增长达到20.8%，高于常熟银行（20.6%），预计增速将保持在第一梯队。 表1:苏州银行业绩增速拆分 存款高增，贷款放缓，息差同比平稳。2023Q1净息差1.77%，较2022年下降10bp，但同比持平，预计主要得益于存款高增带来的负债成本改善和同期低基数效应。资产端扩表速度有所放缓，其中2023Q1贷款同比增速12.4%，自2022Q3贷款增速高点（17.7%）回落。与2022年同期相比，零售信贷增量降低，与一季度全国整体偏弱零售需求相印证。 但随着经济逐步复苏，我们预计苏州零售信贷需求会率先回暖，驱动苏州银行信贷增速回升。 图1：苏州银行存款高增，贷款增速略有放缓 图2：苏州银行净息差同比降幅收窄 资产质量平稳。2023Q1不良率和关注率分别较年初下降1bp和上升1bp，总体保持平稳；拨备覆盖率环比下降11.2pc至519.7%，主要是不良余额上升所致。值得注意的是，2023Q1仅核销了36万元，不良生成率接近于0，对于潜在不良生成风险的应对仍游刃有余。 图3：苏州银行资产质量保持稳定