中报点评吨净利改善显著，重视新兴产业带来的业绩弹性

核心观点与关键数据

业绩改善显著：鸿路钢构2026年上半年实现营收116.42亿元，同比增长10.35%；归母净利润4.38亿元，同比增长52.20%；扣非归母净利润4.05亿元，同比增长69.95%。其中，Q2单季度收入63.99亿元，同比增长11.59%；归母净利润2.91亿元，同比增长92.01%；扣非归母净利润2.65亿元，同比增长114.96%。

毛利率改善：钢结构产品毛利率显著提升，H型钢、箱型十字型柱、次结构、管类、桁架等主要产品毛利率均有所改善。公司持续推进智能化改造，已规模化应用近3600台焊接机器人，远销多个国家。

吨净利提升：2026H1钢结构产量270.03万吨，同比增长14.30%。Q2单季度单吨扣非吨净利182.5元，同比提升83.74元，环比提升60.37元。Q2单季毛利率12.87%，同比+3.02pct，吨毛利579元，同比提升109.61元。

新兴产业订单：公司产品主要交付于数据中心、算力中心、半导体厂房等高端工业制造领域，新兴产业的订单有望支撑业绩高增长。

费用率控制：2026H1期间费用率为6.05%，同比-0.56pct。销售净利率3.76%，同比+1.04pct，Q2单季净利率4.53%，同比+1.90pct。研发费用率下滑，净利率改善明显。

财务状况：2026H1CFO净额为-2.06亿，同比多流出0.08亿。收现比为100.22%，同比+0.89pct。存货较年初增加9.39亿，主要系原材料备货及在产钢结构项目增加。

研究结论

预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.1/12.2/14.7亿元，对应PE为13.6/11.2/9.3倍，维持“买入”评级。

风险提示

钢价持续上行对利润影响超预期，公司产能利用率提升速度不及预期，行业新增供给量超预期。