长江证券2025年中报点评：投资业务高增提供业绩弹性，治理结构改善带来协同机遇

长江证券2025年中报显示，公司业绩显著增长，投资业务表现突出，治理结构改善带来协同机遇。市场回暖下，财富管理业务稳健发展，经纪业务手续费净收入同比增长29.24%，代理买卖收入市占率保持在1.87%；财富管理转型深化，注册投资顾问人数增至2,316名，行业排名第11位；信用业务规模稳定，融资融券业务余额为334.77亿元；资产托管业务增长强劲，托管规模同比+56%，公募基金托管规模同比+169%。自营与另类投资双轮驱动，证券自营业务收入同比激增550.5%，营业利润率大幅提升至82.86%；另类投资及私募股权投资管理业务收入同比+1327.6%，子公司长江创新完成5个股权投资项目，长江资本新增实缴规模超10亿元。研究优势引领投行业务复苏，公司连续三年蝉联“新财富本土最佳研究团队”第一名，投行业务手续费净收入同比+45.7%，股权融资项目过会4单，债券主承销规模同比+87.6%。资管业务短期承压，手续费净收入同比-24.4%，但长江资管的非货币公募基金规模较年初+11.31%，显示出转型成效。2025年8月长江产业投资集团成为公司第一大股东，有望带来更多战略资源与协同机会。预计2025-2027年公司营业收入分别为94.67、99.39、104.52亿元，归母净利润分别为31.00、32.70、35.66亿元，摊薄EPS分别为0.56、0.59、0.64元，对应10月13日收盘价的PE估值为15.18、14.39、13.20倍，维持“增持”评级。风险提示包括宏观经济复苏缓慢、资本市场大幅波动、监管政策收紧。