投资收入高增支撑业绩,经纪业务回暖显著-2025年中报点评

核心结论

广发证券2025年中报显示，公司业绩显著增长，主要得益于投资收入高增和经纪业务回暖。2025年上半年，公司实现营收153.98亿元，同比增长34.4%；归母净利润64.7亿元，同比增长48.3%。25Q2归母净利润37.13亿元，环比增长34.6%。加权平均ROE同比提升1.44个百分点至4.8%，剔除客户资金后经营杠杆为3.98倍，较年初增加4.6%。成本端管理费用率同比下降8.59个百分点至45.8%。

业务表现

1. 经纪业务：市场交投活跃带动经纪业务显著改善，股基交易额同比增长62.12%，与市场ADT修复基本一致。代买交易额市占率同比提升0.37个百分点至4.95%。
2. 投行业务：25H1股权主承销金额156.22亿元，同比增长125%；债券承销规模1,537.21亿元，同比基本持平。
3. 资管业务：广发资管合计管理规模2,506亿元，较年初基本持平。旗下易方达基金及广发基金非货AUM行业排名维持第1和第3，合计利润贡献10.7亿元，占公司归母净利润比重达17%。
4. 资金类业务：利息净收入同比增长18.5%至10.59亿元，主要系拆入资金和应付债券利息支出减少。自营投资收益同比增长51.3%至57.39亿元，主要系金融工具投资收益及交易性金融资产公允价值变动收益增加。截至25H1，金融资产规模较年初增长12.3%至4151亿元，投资类杠杆较年初提升9.8%至2.65倍。

研究结论

公司资管业务优势稳固，投资业务表现亮眼，看好公司在财富管理转型趋势下长期竞争优势。预计公司2025-2027年归母净利润分别为115.08亿元，同比增长19.4%，8月29日对应PB为1.23倍，维持“买入”评级。

风险提示

市场波动风险、业务风险、资本市场改革推进不及预期。