2025年中报业绩点评：客流高增驱动业绩提速，交通改善+新项目释放中长期弹性

2025-08-21 吴劲草,石旖瑄,王琳婧东吴证券有梦想的人不睡觉

核心观点：公司2025年Q2业绩高增长主要得益于客流稳步提升和提质增效，同时交通改善及新项目释放中长期弹性。
关键数据：
- 2025Q2营收2.48亿元（同比+15.65%），归母净利润0.73亿元（同比+17.4%），扣非归母净利润0.71亿元（同比+18.6%）。
- 2025上半年九华山景区接待游客约565万人次（同比增长11.81%），各项业务收入全面增长：酒店（+12.93%）、索道缆车（+21.49%）、客运（+29.78%）、旅行社（+34.02%）。
中长期弹性：
- 外部交通改善（机场航班加密、高铁线路增加）支撑客流稳定增长。
- 国企改革提升经营效率，新增狮子峰索道及酒店业务拓展贡献增量。
盈利预测与评级：
- 维持2025-2027年归母净利润预测（2.17/2.43/2.67亿元），对应PE为19/17/15倍。
- 维持“买入”评级，认为景区资源稀缺，客流稳健增长，项目布局及交通改善将释放中长期弹性。
风险提示：旅游热点变化、行业复苏放缓、新项目不及预期、自然灾害等。