Q3业绩持续高增,期待海外拓展释放业绩弹性-2025年三季报点评

核心结论

华新水泥2025年前三季度实现营收250.33亿元，同比+1.27%；归母净利润20.04亿元，同比+76.01%；扣非归母净利润19.36亿元，同比+82.03%。

Q3业绩表现

• Q3单季收入89.86亿元，同比+5.95%；归母净利润9.00亿元，同比+120.73%，规模及增速均为25年来单季度最高。
• 主要原因：国内水泥价格同比上涨、吨成本下降，以及海外业绩持续增长。

财务指标

• 毛利率同比上升5.47pct至29.50%，期间费用率同比下降0.31pct至13.38%。
• Q3单季毛利率同比上升5.79pct至30.53%，期间费用率同比下降1.68pct至12.66%。
• 净利率同比上升3.61pct至10.01%（Q3单季上升5.71pct至12.30%），主要得益于费用端下行（财务费用率下降2.24pct）。

海外拓展

• 尼日利亚子公司股权交割完成，已纳入合并报表。
• 2024年Q1-3尼日利亚子公司净利润2.55亿元，约占公司25年Q1-3净利润的10.2%。
• 预计并表后尼日利亚子公司将贡献可观业绩增量，且奈拉汇率趋于平稳且升值。

投资建议

• 预计25-27年公司实现归母净利润30.36/35.13/39.09亿元，对应EPS1.46/1.69/1.88元。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 海外汇率、地缘政治风险，水泥需求不及预期，能源成本超预期上涨，国内宏观经济下行等。