2023年三季报点评：Q3业绩高增符合预期，海外市场持续拓展

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 龙迅股份(688486.SH) 2023年11月01日 买入（维持） 所属行业：电子 当前价格(元)：111.18 证券分析师 陈海进 资格编号：S0120521120001 邮箱：chenhj3＠tebon.com.cn 陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 邮箱：chenrf＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 17.90 6.56 24.38 相对涨幅(%) 21.07 11.67 35.39 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《龙迅股份（688486.SH）：单季度收入创历史新高，新品推进多点开花》，2023.8.22 2.《龙迅股份（688486.SH）：深耕国产高速混合信号芯片，高清视频多领域驱动发展》，2023.5.19 龙迅股份（688486.SH）：Q3业绩高增符合预期，海外市场持续拓展 2023年三季报点评 投资要点  事件：10月30日晚，公司发布2023年第三季度报告，据公司公布数据，2023年前三季度，公司实现营收2.22亿元，同比增加28.63%，实现归母净利润0.70亿元，同比增加41.37%，实现扣非归母净利润0.49亿元，同比增长22.50%。23Q3单季度，公司实现营收0.88亿元，同比增长74.72%，实现归母净利润0.28亿元，同比增长203.01%，实现扣非归母净利润0.20亿元，同比增长157.66%。  23Q3实现上市以来单季度最高营收。2023年前三季度，公司不断开拓新市场，持续优化产品结构，订单量持续增长，单季度营收达到自上市以来的最好成绩，延续了23Q2以来的同比改善。盈利能力方面，公司前三季度销售毛利率为53.80%，同比减少9.80pct；销售净利率为31.70%，同比增加2.85%。单23Q3季度来看，公司销售毛利率为54.66%，环比改善2.47pct，销售净利率为32.28%，环比降低9.83pct。公司持续投入研发活动，研发费用为公司最主要的费用，Q3单季度研发费率达21.65%，公司将致力于产品线的多元化开拓，进一步丰富高清视频应用相关的芯片产品线，同时研发面向高性能计算、新一代通讯等领域的高速数据传输芯片，提供更为全面的高速混合信号芯片方案组合。  汽车电子、显示器及AR/VR等多重下游需求共振，公司长期成长空间可观。（1）汽车电子：车载Serdes芯片组23Q2如期成功流片，原计划Q3末样片回片，Q4开始调试和推广，建议持续关注；高清视频桥接芯片已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统，其中6颗通过AEC-Q100认证，未来汽车电子业务规模有望持续上升。（2）4K/8K超高清显示：公司研发的4K/8K超高清视频信号桥接及处理系列芯片支持HDMI2.1、DP1.4等协议规范，23Q2已进入量产阶段，开始批量出货，已成为市场上少数可兼容多种超高清信号协议，可以满足新一轮4K/8K显示器的升级换代需求以及AR/VR、超高清商业显示的市场需求。进一步升级的超高清桥接芯片已进入推广阶段，受到客户的广泛关注。（3）AR/VR：公司桥接类芯片可应用于AR/VR分离式头盔领域，已拓展了Nreal、Rokid、TCL雷鸟等国内领先的AR/VR硬件厂商，23Q2更是进入Meta供应链。  拟于新加坡设立子公司，有望持续扩展海外业务。9月21日，公司发布公告拟将于新加坡投资1000万美元用以设立全资子公司，公司经营范围包括电子产品研发设计等。海外市场为公司重要的收入来源，2023年上半年，公司海外营收占总营收的比例为40.30%。若公司设立境外全资子公司，将有利于公司进一步拓展海外市场，提高全球供应链采购能力，提升国际市场占有率及公司整体抗风险能力，提高公司市场竞争优势，有助于公司的长远发展。  投资建议：我们看好龙迅长期深耕于国产高速混合信号芯片，持续拓展新品品类，预计公司23-25年实现收入3.28/4.87/7.88亿元，实现归母净利润1.01/1.58/2.68亿元，以10月31日市值对应PE分别为76/49/29倍，维持“买入”评级。  风险提示： 半导体行业周期性及政策变化波动风险、营收增长对视频桥接芯片依赖度较高的风险、市场竞争加剧风险、贸易摩擦及贸易政策变动风险、技术迭代风险、存货余额较大及减值风险、供应商集中度高风险。 -17%-9%0%9%17%26%34%2022-112023-032023-07龙迅股份沪深300 公司点评 龙迅股份（688486.SH） 2 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 69.26 流通A股(百万股)： 15.59 52周内股价区间(元)： 77.19-113.72 总市值(百万元)： 7,700.20 总资产(百万元)： 1,444.26 每股净资产(元)： 20.17 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 235 241 328 487 788 (+/-)YOY(%) 72.6% 2.6% 36.2% 48.3% 61.9% 净利润(百万元) 84 69 101 158 268 (+/-)YOY(%) 137.9% -17.7% 45.5% 57.1% 69.1% 全面摊薄EPS(元) 1.21 1.00 1.45 2.29 3.86 毛利率(%) 64.6% 62.6% 55.7% 57.2% 58.7% 净资产收益率(%) 30.5% 21.9% 7.1% 10.0% 14.4% 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司点评 龙迅股份（688486.SH） 3 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标(元) 营业总收入 241 328 487 788 每股收益 1.33 1.45 2.29 3.86 营业成本 90 145 208 325 每股净资产 6.09 20.61 22.94 26.86 毛利率% 62.6% 55.7% 57.2% 58.7% 每股经营现金流 0.72 2.13 2.65 4.10 营业税金及附加 2 2 3 5 每股股利 0.30 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 0.8% 0.6% 0.6% 0.6% 价值评估(倍) 营业费用 8 10 15 24 P/E 0.00 76.45 48.66 28.78 营业费用率% 3.3% 3.1% 3.0% 3.0% P/B 0.00 5.39 4.85 4.14 管理费用 22 31 39 59 P/S 23.97 23.47 15.83 9.78 管理费用率% 9.3% 9.5% 8.0% 7.5% EV/EBITDA -0.73 56.32 36.21 21.50 研发费用 55 69 83 126 股息率% — 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用率% 23.0% 21.0% 17.0% 16.0% 盈利能力指标(%) EBIT 65 102 161 273 毛利率 62.6% 55.7% 57.2% 58.7% 财务费用 -2 0 0 0 净利润率 28.7% 30.7% 32.5% 34.0% 财务费用率% -0.8% 0.0% 0.0% 0.0% 净资产收益率 21.9% 7.1% 10.0% 14.4% 资产减值损失 -8 -6 -5 -5 资产回报率 19.2% 6.8% 9.5% 13.6% 投资收益 3 4 6 9 投资回报率 19.8% 7.0% 9.9% 14.3% 营业利润 69 100 160 271 盈利增长(%) 营业外收支 1 2 2 2 营业收入增长率 2.6% 36.2% 48.3% 61.9% 利润总额 70 102 161 273 EBIT增长率 -21.6% 58.8% 57.6% 69.1% EBITDA 81 123 188 307 净利润增长率 -17.7% 45.5% 57.1% 69.1% 所得税 1 2 3 5 偿债能力指标 有效所得税率% 1.7% 1.7% 2.0% 2.0% 资产负债率 12.1% 4.0% 4.7% 5.8% 少数股东损益 0 0 0 0 流动比率 8.8 27.5 22.0 17.1 归属母公司所有者净利润 69 101 158 268 速动比率 5.7 25.8 20.6 15.7 现金比率 2.1 15.6 13.2 10.8 资产负债表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 经营效率指标 货币资金 63 762 890 1,111 应收帐款周转天数 2.1 1.8 0.2 -0.1 应收账款及应收票据 2 1 -0 0 存货周转天数 257.0 188.1 128.9 111.7 存货 85 67 82 120 总资产周转率 0.7 0.4 0.3 0.4 其它流动资产 108 513 515 523 固定资产周转率 2.6 3.0 3.4 4.4 流动资产合计 259 1,343 1,487 1,753 长期股权投资 0 0 0 0 固定资产 92 123 159 197 在建工程 0 0 0 0 现金流量表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 无形资产 3 4 6 9 净利润 69 101 158 268 非流动资产合计 101 144 181 221 少数股东损益 0 0 0 0 资产总计 360 1,488 1,667 1,974 非现金支出 24 28 37 45 短期借款 0 0 0 0 非经营收益 -5 -4 -8 -11 应付票据及应付账款 6 10 14 23 营运资金变动 -51 23 -4 -17 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 37 147 183 284 其它流动负债 23 39 53 80 资产 -13 -59 -61 -72 流动负债合计 29 49 68 103 投资 0 -400 0 0 长期借款 0 0 0 0 其他 3 -1 6 9 其它长期负债 14 11 11 11 投资活动现金流 -9 -460 -55 -63 非流动负债合计 14 11 11 11 债权募资 0 3 0 0 负债总计 44 60 79 114 股权募资 0 1,031 0 0 实收资本 52 69 69 69 其他 -34 -24 0 0 普通股股东权益 316 1,428 1,589