您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[华创证券]:2024年中报业绩预告点评:产能释放驱动份额提升,上半年盈利实现高增 - 发现报告
当前位置:首页/公司研究/报告详情/

2024年中报业绩预告点评:产能释放驱动份额提升,上半年盈利实现高增

华旺科技,6053772024-07-10秦一超华创证券F***
2024年中报业绩预告点评:产能释放驱动份额提升,上半年盈利实现高增

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号 未经许可,禁止转载 公司研究 造纸III 2024年07月10日 华旺科技(605377)2024年中报业绩预告点评 强推 (维持) 产能释放驱动份额提升,上半年盈利实现高增 目标价:20.0元 当前价:13.07元 事项: ❖ 公司公布2024年中报业绩预告。24H1预计实现归母净利润2.95-3.10亿元,以中枢计算同增28.2%;扣非归母净利润2.67-2.82亿元,以中枢计算同增24.6%。单Q2预计实现归母净利润1.48-1.63亿元,以中枢计算同增21.2%;扣非归母净利润1.22-1.37亿元,以中枢计算同增4.7%。 评论: ❖ 产销量再上台阶,外销预计延续高增。上半年公司产能爬坡顺利,配合前期客户开发和产品质量优势,产销量预计保持高增。同时,公司持续加大海外市场开拓力度,外销份额有望持续提升。从价格端看,受益于外盘木浆价格报涨,预计公司二季度装饰原纸价格保持平稳,但利润端或略有下滑。 ❖ 欧洲反倾销调查影响有限,看好公司内外并举提份额。前期欧盟委员会应欧洲四家装饰纸生产商提出的申请,对原产于中国的装饰纸产品发起反倾销调查。根据公司投资者交流,华旺科技23年欧盟区域销量占比低于5%,且公司在当地采用同价竞争策略,部分产品价格甚至高于当地同业产品;综合来看,预计本次反倾销调查对公司影响有限。展望下半年,华旺18万吨特种纸项目(二期)预计于年内投产,全年销量或继续保持增长。我们看好公司内外并举提升份额,并通过多环节控制持续巩固成本控制能力,竞争优势有望持续凸显。 ❖ 投资建议:出海打开成长空间,多元化布局谋求长远。华旺科技是高端装饰原纸领军企业,依托成本控制优势、客户资源优势和产品品质优势,积极推动海外市场扩张。此外,公司还积极布局特种纸新赛道,包括高品质食品纸、医疗级用纸、工业用纸等细分差异化产品,长期增长动能充足。因此,我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润6.55/7.76/8.88亿元,对应当前股价PE分别为9/8/7X;使用DCF估值法,我们给予公司目标价20.0元/股,维持“强推”评级。 ❖ 风险提示:下游需求不及预期,多元化布局效果不及预期等。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 3,976 4,654 5,345 6,035 同比增速(%) 15.7% 17.1% 14.8% 12.9% 归母净利润(百万) 566 655 776 888 同比增速(%) 21.1% 15.6% 18.5% 14.5% 每股盈利(元) 1.22 1.41 1.67 1.91 市盈率(倍) 11 9 8 7 市净率(倍) 1.5 1.4 1.3 1.2 资料来源:公司公告,华创证券预测 注:股价为2024年7月9日收盘价 证券分析师:秦一超 邮箱:qinyichao@hcyjs.com 执业编号:S0360520100002 联系人:刘一怡 邮箱:liuyiyi@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 46,473.92 已上市流通股(万股) 46,380.97 总市值(亿元) 60.74 流通市值(亿元) 60.62 资产负债率(%) 28.04 每股净资产(元) 12.51 12个月内最高/最低价 24.17/12.81 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《华旺科技(605377)2023年报及2024年一季报点评:外销增速靓丽,盈利稳健提升》 2024-05-17 《华旺科技(605377)2023年中报点评:海外订单延续高增,Q3盈利弹性有望释放》 2023-08-29 《华旺科技(605377)深度研究报告:装饰原纸领军者,产能扩张进行时》 2023-05-09 -17%-3%11%25%23/0723/0923/1224/0224/0424/072023-07-10~2024-07-09华旺科技沪深300华创证券研究所 华旺科技(605377)2024年中报业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号 2 附录:财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位:百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 2,294 2,080 1,977 1,798 营业总收入 3,976 4,654 5,345 6,035 应收票据 0 781 606 424 营业成本 3,218 3,700 4,227 4,756 应收账款 339 398 446 515 税金及附加 14 19 21 23 预付账款 5 8 8 9 销售费用 24 29 33 37 存货 979 1,198 1,290 1,498 管理费用 52 61 70 79 合同资产 0 0 0 0 研发费用 121 141 162 183 其他流动资产 1,141 660 897 1,250 财务费用 -50 -13 -20 -25 流动资产合计 4,758 5,124 5,224 5,495 信用减值损失 -2 -1 -1 -1 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -26 -26 -26 -26 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 1,294 1,660 1,993 2,295 投资收益 -1 -1 -1 -1 在建工程 21 212 413 624 其他收益 50 50 50 50 无形资产 109 148 183 215 营业利润 649 755 890 1,020 其他非流动资产 36 36 37 38 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 1,460 2,057 2,626 3,171 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 6,219 7,181 7,849 8,666 利润总额 648 754 890 1,020 短期借款 370 505 640 775 所得税 83 101 115 133 应付票据 928 1,100 1,201 1,338 净利润 565 653 774 887 应付账款 701 1,041 1,098 1,228 少数股东损益 -1 -1 -1 -2 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 566 655 776 888 合同负债 13 15 18 20 NOPLAT 521 642 757 865 其他应付款 10 10 10 10 EPS(摊薄)(元) 1.22 1.41 1.67 1.91 一年内到期的非流动负债 2 2 2 2 其他流动负债 102 121 138 158 主要财务比率 流动负债合计 2,126 2,795 3,107 3,531 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 15.7% 17.1% 14.8% 12.9% 其他非流动负债 77 77 77 77 EBIT增长率 22.4% 23.9% 17.4% 14.4% 非流动负债合计 77 77 77 77 归母净利润增长率 21.1% 15.6% 18.5% 14.5% 负债合计 2,204 2,873 3,184 3,609 获利能力 归属母公司所有者权益 4,010 4,302 4,659 5,052 毛利率 19.0% 20.5% 20.9% 21.2% 少数股东权益 5 6 6 5 净利率 14.2% 14.0% 14.5% 14.7% 所有者权益合计 4,015 4,308 4,665 5,057 ROE 14.1% 15.2% 16.7% 17.6% 负债和股东权益 6,219 7,181 7,849 8,666 ROIC 13.5% 15.3% 16.3% 16.9% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 35.4% 40.0% 40.6% 41.6% 单位:百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 11.2% 13.6% 15.4% 16.9% 经营活动现金流 439 723 897 902 流动比率 2.2 1.8 1.7 1.6 现金收益 620 769 921 1,062 速动比率 1.8 1.4 1.3 1.1 存货影响 -63 -219 -92 -208 营运能力 经营性应收影响 -12 -818 153 137 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.7 经营性应付影响 143 513 157 268 应收账款周转天数 29 28 28 29 其他影响 -249 478 -243 -356 应付账款周转天数 82 85 91 88 投资活动现金流 49 -723 -735 -745 存货周转天数 106 106 106 105 资本支出 -332 -725 -735 -745 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 1.22 1.41 1.67 1.91 其他长期资产变化 381 2 0 0 每股经营现金流 0.94 1.56 1.93 1.94 融资活动现金流 -16 -215 -264 -337 每股净资产 8.63 9.26 10.03 10.87 借款增加 136 135 135 135 估值比率 股利及利息支付 -173 -426 -502 -573 P/E 11 9 8 7 股东融资 0 0 0 0 P/B 2 1 1 1 其他影响 21 76 103 102 EV/EBITDA 9 7 6 5 资料来源:公司公告,华创证券预测 华旺科技(605377)2024年中报业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号 3 轻工纺服组团队介绍 研究员:刘一怡 浙江大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 华旺科技(605377)2024年中报业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 张嘉慧 高级销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com 王春丽 高级销售经理 0755-82871425 wangchunli@hcyj