公司点评 | 容百科技 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 单吨净利提升，Q2业绩超预期 容百科技（688005.SH）2022中报预告点评 公司点评 | 容百科技 公司评级 买入 股票代码 688005 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 137.56 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 相关研究 容百科技：业绩符合预期，公司产能和产业链延长—容百科技（688005.SH）2021年报点评 2022-03-31 容百科技：业绩超预期，单吨净利环比快速提升—容百科技（688005.SH）2021年业绩预告点评 2022-01-04 容百科技：业绩符合预期，单吨净利环比持续提升—容百科技（688005.SH）2021三季报点评 2021-10-29 -29%-21%-13%-5%3%11%19%2021-072021-112022-03容百科技沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司发布2022年半年度业绩预增公告，预计22H1归母净利润7.1~7.6亿元，同比+121.18%~136.76%；扣非后归母净利润7.0~7.5亿元，同比+164.84%~183.76%；对应22Q2归母净利润4.17~4.67亿元，同比+107.2%~132.1%，环比+42.7%~59.8%，扣非后归母净利润4.04~4.54亿元，同比+131.3%~160.0%，环比+36.2%~53.1%，超出市场预期。 公司Q2单吨利润大幅提升，新一体化战略降本效应显现。我们预计公司22Q2出货量为1.8万吨，环比基本不变，单吨净利润2.24-2.52万元，环比增长36.2%~54.1%，单吨利润大幅提升。公司上半年加强供应链管理，或拥有一定低价碳酸锂库存增厚业绩，且与华友钴业、格林美合作后成本优势进一步增加，新一体化战略降本效应凸显。 镍价下跌提升高镍市场空间，公司下半年迎来戴维斯双击。据LME期货市场22Q2镍价下跌超过30%，下半年印尼新建红土镍矿冶炼项目投产增加，供给持续增多镍价仍然承压，高镍电池性价比走高，扩大在中高端新能源汽车市场上的应用范围。公司深度绑定大客户宁德时代，并与孚能、卫蓝新能源、蜂巢能源、蔚来等相继签订合作协议，订单确定性强。预计公司2022年年底产能将超25万吨，2025年产能将扩大至60万吨以上，作为全球高镍正极龙头充分受益于市场空间扩大及自身产能扩张，成长性十足，有望迎来估值与业绩双击。 投资建议：预计公司2022-2024年实现归母净利润19.2/27.6/38.5亿元，同比+110.4%/+43.9%/+39.5%，对应PE分别为32.4/22.5/16.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车需求不及预期；原材料价格大幅上涨；公司产能扩张低于预期。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3,795 10,259 30,983 43,574 52,313 增长率 -9.4% 170.4% 202.0% 40.6% 20.1% 归母净利润 (百万元) 213 911 1,916 2,757 3,847 增长率 -56.1% 327.6% 110.4% 43.9% 39.5% 每股收益（EPS） 0.47 2.02 4.25 6.11 8.53 市盈率（P/E） 291.3 68.1 32.4 22.5 16.1 市净率（P/B） 13.6 11.4 8.2 6.1 4.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年07月15日 公司点评 | 容百科技 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年07月15日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 1,407 2,585 2,410 6,324 11,000 营业收入 3,795 10,259 30,983 43,574 52,313 应收款项 892 2,087 6,467 8,835 10,342 营业成本 3,333 8,685 26,627 37,638 44,923 存货净额 584 1,668 4,714 6,829 8,243 营业税金及附加 9 20 68 95 110 其他流动资产 1,151 2,912 1,757 1,940 2,203 销售费用 31 32 178 245 252 流动资产合计 4,034 9,252 15,347 23,927 31,788 管理费用 255 637 1,794 2,287 2,495 固定资产及在建工程 1,564 4,739 7,272 10,462 14,240 财务费用 -24 -24 40 20 -21 长期股权投资 28 32 30 30 31 其他费用/（-收入） -61 -107 111 173 214 无形资产 323 391 421 467 510 营业利润 253 1,016 2,167 3,116 4,340 其他非流动资产 187 286 310 374 414 营业外净收支 -20 -3 -8 -11 -8 非流动资产合计 2,101 5,449 8,033 11,332 15,195 利润总额 233 1,013 2,158 3,105 4,333 资产总计 6,135 14,701 23,380 35,260 46,983 所得税费用 24 104 223 320 447 短期借款 8 502 245 252 333 净利润 209 908 1,936 2,785 3,886 应付款项 1,428 7,895 14,541 23,388 30,838 少数股东损益 -4 -3 19 28 39 其他流动负债 0 2 1 1 1 归属于母公司净利润 213 911 1,916 2,757 3,847 流动负债合计 1,435 8,398 14,787 23,641 31,171 长期借款及应付债券 90 644 884 1,175 1,537 财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 其他长期负债 120 227 153 167 182 盈利能力 长期负债合计 209 870 1,038 1,342 1,720 ROE 4.8% 18.4% 29.6% 31.1% 31.8% 负债合计 1,645 9,268 15,824 24,983 32,891 毛利率 12.2% 15.3% 14.1% 13.6% 14.1% 股本 443 448 451 451 451 营业利润率 6.7% 9.9% 7.0% 7.2% 8.3% 股东权益 4,490 5,433 7,556 10,277 14,092 销售净利率 5.5% 8.9% 6.2% 6.4% 7.4% 负债和股东权益总计 6,135 14,701 23,380 35,260 46,983 成长能力 营业收入增长率 -9.4% 170.4% 202.0% 40.6% 20.1% 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业利润增长率 -49.0% 301.1% 113.2% 43.8% 39.3% 净利润 209 908 1,936 2,785 3,886 归母净利润增长率 -56.1% 327.6% 110.4% 43.9% 39.5% 折旧摊销 149 156 194 419 661 偿债能力 营运资金变动 -24 -24 40 20 -21 资产负债率 26.8% 63.0% 67.7% 70.9% 70.0% 其他 374 -1,232 503 4,139 4,265 流动比 2.81 1.04 1.04 1.01 1.02 经营活动现金流 708 -192 2,673 7,363 8,791 速动比 2.40 0.90 0.72 0.72 0.76 资本支出 -142 -3,266 -2,841 -3,701 -4,514 其他 -64 1,511 -62 45 -23 每股指标与估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 投资活动现金流 -206 -1,755 -2,902 -3,656 -4,538 每股指标 债务融资 -230 1,246 -133 271 495 EPS 0.47 2.02 4.25 6.11 8.53 权益融资 -43 -6 187 -64 -71 BVPS 9.94 12.03 16.70 22.67 31.04 其它 -25 657 0 0 0 估值 筹资活动现金流 -298 1,897 54 207 423 P/E 291.3 68.1 32.4 22.5 16.1 汇率变动 P/B 13.6 11.4 8.2 6.1 4.4 现金净增加额 204 -51 -176 3,914 4,676 P/S 16.4 6.0 2.0 1.4 1.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 容百科技 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年07月15日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论