公司点评 | 容百科技 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 业绩超预期，单吨净利环比快速提升 容百科技（688005.SH）2021年业绩预告点评 公司点评 | 容百科技 公司评级 买入 股票代码 688005 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 115.58 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 联系人 朱柏睿 18075329286 zhuborui@research.xbmail.com.cn 相关研究 容百科技：业绩符合预期，单吨净利环比持续提升—容百科技（688005.SH）2021三季报点评 2021-10-29 容百科技：业绩符合预期，盈利能力有望持续提升—容百科技（688005.SH）2021半年报点评 2021-08-25 容百科技：国内三元正极龙头，高镍化趋势下市占率有望提升—容百科技（688005.SH）首次深度覆盖报告 2021-06-28 -21%6%33%60%87%114%141%168%2021-012021-052021-09容百科技化学制品沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：容百科技发布21年报预告，预计21年实现归母净利润8.9-9.2亿元，同比增长318%-332%；扣非净利润8.0-8.3亿元，同比增长400%-418%。其中，21Q4归母净利润为3.4-3.7亿元，环比增长50%-63%；扣非净利润3.3-3.6亿元，环比增长61%-76%，业绩超出预期。 出货量快速增长，单吨净利持续提升。预计公司21年出货合计约5.5万吨，测算单吨净利1.45万元/吨左右。其中，21Q1-Q4出货约0.8/1.3/1.5/1.9万吨，单吨净利分别为1.1/1.3/1.4/1.7万元。四季度公司出货量和盈利水平均环比大幅提升，受益于新产能释放和原材料价格上涨带来的库存收益。预计公司21年出货量中90%以上为高镍，其中9系占比略低于5%。预计22年公司出货有望翻倍以上增长，其中9系产品占比有望接近10%，产品结构持续升级。 规模优势不断扩大，提升前驱体自供率保障未来供应。公司未来利润驱动来自规模效应，以及新产线投产降低制造费用，优化供应链增厚利润。从21Q3开始，公司产能大幅扩张，公司计划21年底和22年底将产能提升至12、20万吨以上。此外公司产品性能保持领先，在工程建设上，包括工期、质量和成本上均有优势，且大规模生产使公司的制造成本及产品稳定性方面行业领先。此外，公司不断提升前驱体自供率，计划21年底和22年底前驱体产能分别达6万吨和9万吨，并计划未来前驱体自供率维持30%-50%动态平衡，更好保障供应，完善对正极材料品质的掌控。 投资建议：考虑到今年原材料价格仍将上涨，公司有望继续受益，同时前驱体自供率提升增强盈利能力，上调公司21-23年归母净利润至9.02/20.53/30.23亿元，同比+323.4%/+127.5%/+47.3%（上调前为8.06/17.91/25.85亿元），EPS为2.01/4.58/6.75元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，新能源汽车销量不及预期，疫情反复。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 4,190 3,795 11,801 24,978 38,203 增长率 37.8% -9.4% 211.0% 111.7% 52.9% 归母净利润 (百万元) 87 213 902 2,053 3,023 增长率 -58.9% 143.7% 323.4% 127.5% 47.3% 每股收益（EPS） 0.20 0.48 2.01 4.58 6.75 市盈率（P/E） 592.4 243.0 57.4 25.2 17.1 市净率（P/B） 11.9 11.4 9.6 7.0 5.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年01月04日 公司点评 | 容百科技 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年01月04日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 1,062 1,407 1,000 800 1,920 营业收入 4,190 3,795 11,801 24,978 38,203 应收款项 1,051 892 1,650 3,436 5,235 营业成本 3,603 3,333 9,969 20,840 31,960 存货净额 590 584 1,495 3,126 4,794 营业税金及附加 9 9 33 61 96 其他流动资产 1,208 1,151 900 997 973 销售费用 25 31 94 175 306 流动资产合计 3,911 4,034 5,045 8,359 12,922 管理费用 262 255 808 1,698 2,560 固定资产及在建工程 1,501 1,564 2,741 3,689 4,503 财务费用 18 (24) 11 36 35 长期股权投资 30 28 36 40 45 其他费用/（-收入） 173 (61) (116) (101) (90) 无形资产 259 323 418 461 524 营业利润 99 253 1,002 2,268 3,337 其他非流动资产 148 187 181 222 262 营业外净收支 (2) (20) (7) (10) (12) 非流动资产合计 1,939 2,101 3,376 4,412 5,334 利润总额 97 233 995 2,258 3,324 资产总计 5,850 6,135 8,421 12,771 18,256 所得税费用 10 24 104 234 346 短期借款 227 8 421 161 71 净利润 86 209 891 2,024 2,978 应付款项 1,181 1,428 2,170 4,468 6,862 少数股东损益 (1) (4) (11) (29) (45) 其他流动负债 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 87 213 902 2,053 3,023 流动负债合计 1,407 1,435 2,591 4,629 6,933 长期借款及应付债券 11 90 337 645 857 财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 其他长期负债 114 120 121 118 119 盈利能力 长期负债合计 124 209 457 763 977 ROE 2.3% 4.8% 18.3% 32.1% 33.9% 负债合计 1,532 1,645 3,048 5,392 7,909 毛利率 14.0% 12.2% 15.5% 16.6% 16.3% 股本 443 443 448 448 448 营业利润率 2.4% 6.7% 8.5% 9.1% 8.7% 股东权益 4,318 4,490 5,373 7,379 10,346 销售净利率 2.1% 5.5% 7.5% 8.1% 7.8% 负债和股东权益总计 5,850 6,135 8,421 12,771 18,256 成长能力 营业收入增长率 37.8% -9.4% 211.0% 111.7% 52.9% 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业利润增长率 -57.9% 156.7% 295.5% 126.4% 47.1% 净利润 86 209 891 2,024 2,978 归母净利润增长率 -58.9% 143.7% 323.4% 127.5% 47.3% 折旧摊销 94 149 218 338 483 偿债能力 营运资金变动 18 (24) 11 36 35 资产负债率 26.2% 26.8% 36.2% 42.2% 43.3% 其他 (81) 374 (892) (1,154) (1,040) 流动比 2.78 2.81 1.95 1.81 1.86 经营活动现金流 117 708 227 1,244 2,455 速动比 2.36 2.40 1.37 1.13 1.17 资本支出 (457) (142) (1,512) (1,367) (1,392) 其他 (79) (64) 153 (54) (3) 每股指标与估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 投资活动现金流 (535) (206) (1,359) (1,421) (1,395) 每股指标 债务融资 144 (230) 734 (5) 70 EPS 0.20 0.48 2.01 4.58 6.75 权益融资 1,056 (3) (9) (18) (10) BVPS 9.63 10.01 12.00 16.54 23.27 其它 13 (64) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 1,213 (298) 725 (23) 60 P/E 592.4 243.0 57.4 25.2 17.1 汇率变动 P/B 11.9 11.4 9.6 7.0 5.0 现金净增加额 795 204 (407) (200) 1,120 P/S 12.4 13.6 4.4 2.1 1.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 容百科技 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年01月04日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号西部证券股份有限公司12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所