中信社服 蜜雪集团26H1业绩速览

#收入小幅增长、利润阶段性承压、低于市场预期 26H1蜜雪集团实现收入152.2亿元（同比+2.3%）；归母净利润23.0亿元（同比-14.7%），归母净利率15.1%（同比-3.0ppts）；基本每股收益6.05元（同比-16.3%），整体业绩低于市场预期。拆分来看，26H1商品销售收入142.6亿元（同比+3.0%），店均商品销售同比-17.2%；设备销售收入5.3亿元（同比-18.2%）；加盟及相关服务收入4.2亿元（同比+10.0%）。 #国内拓店放缓、海外经营质量改善 截至26H1，公司全球门店数达63,987家，其中加盟店63,951家，上半年加盟店开店5,455家、关店1,289家，净开4,166家，较25H1净开6,534家明显放缓。拆分来看，中国内地门店数达59,609家、较年初净开4,253家，主要得益于蜜雪冰城稳健拓店、幸运咖完善各线级城市布局及鲜啤福鹿家推进全国化；中国内地以外门店数4,378家、较年初净关89家，主要系印尼、越南继续优化存量门店结构，但海外门店经营质量有所改善，同时新进入墨西哥、吉尔吉斯斯坦和巴西市场。 #产品升级拖累毛利率、费用投入增加压低利润率 26H1公司毛利率为30.4%（同比-1.2pcts），主要系公司围绕“真、鲜、纯”产品理念进行品质升级，相关战略投入使销售成本增幅高于收入增幅。其他开支方面，销售费用率7.4%（同比+1.3pcts），主要系品牌IP建设及门店高质量运营支持投入增加；行政费用率4.0%（同比+1.1pcts），主要受人员成本增加影响；研发费用率0.3%（持平）。综上，归母净利率为15.1%（同比-3.0pcts），利润端阶段性承压。 #首次派发特别股息、股东回报机制取得突破 董事会建议派发每股人民币2.65元特别股息，预计现金分红总额约10.1亿元，相当于 26H1归母净利润的约43.8%，计划于2026年11月6日前后派发，尚待临时股东大会批准。本次特别股息对应250港元股价的单次股息率约1.2%，若简单年化则对应股息率约2.3%。公司在收入增速放缓、利润承压阶段仍启动较高比例现金分红，体现管理层在扩张投入与股东回报之间开始重新平衡，也有望增强估值底部的现金回报支撑；后续重点关注公司能否形成稳定派息政策 好的河马先生、