中信社服美高梅中国4Q25业绩速览市场份额稳定利润表现大幅好于预期

美高梅中国母公司MGM Resorts公布4Q25业绩，其中美高梅中国净收入同比增长21.4%至96.2亿港元，经调整EBITDA同比增长29.5%为27.5亿港元（vs.彭博一致预期中位数为同比增长18.5%至25.2亿港元）。 公司本季度市场份额符合预期（我们预计本季度公司市场份额环比提升0.6pct，同比提升0.8pct至 【中信社服】美高梅中国4Q25业绩速览：市场份额稳定，利润表现大幅好于预期 美高梅中国母公司MGM Resorts公布4Q25业绩，其中美高梅中国净收入同比增长21.4%至96.2亿港元，经调整EBITDA同比增长29.5%为27.5亿港元（vs.彭博一致预期中位数为同比增长18.5%至25.2亿港元）。 公司本季度市场份额符合预期（我们预计本季度公司市场份额环比提升0.6pct，同比提升0.8pct至16.5%），再投资率环比下降2.3pcts，同比下降1.3pcts至19.7%。 分业务结构看：VIP业务转码额同比增长5.7%，赢率同比提升1pct（环比提升0.4pct）至4.3%，带动VIP业务GGR同比增长40.4%至13.3亿港元。 中场业务下注额同比增长13.2%，赢率同比提升1.6pcts至27.2%（环比提升2.5pcts），带动中场业务GGR同比提升20%至85.7亿港元。 角子机业务GGR同比增长24%至4.1亿港元。 业绩电话会要点：1）管理层认为MGM品牌费率调整后与永利（当前3%）相当，考虑到MGM 品牌的实力、市场规模及全球影响力，该费率调整合理。 若按2025年业绩测算，新条款将为母公司每年带来约超过5000万美元的增量现金流。 2）过去几个季度行业因业务结构变化导致市场再投资率及GGR趋势有所波动，但行业整体竞争非常理性，公司仍指引美高梅中国EBITDA margin维持在mid-high twenties。 3）春节假期预定情况表现良好，顶级客房产品出现较长的Waiting list，由于客房有限，公司更关注高质量的高端中场，强调质量而非数量。 公司观察到当前节假日前没有明显淡季。