中信社服美高梅中国4Q25业绩速览市场份额稳定利润表现大幅好于预期

美高梅中国母公司MGM Resorts公布4Q25业绩，核心数据表现大幅好于预期。净收入同比增长21.4%至96.2亿港元，经调整EBITDA同比增长29.5%至27.5亿港元，超出彭博一致预期中位数（同比增长18.5%至25.2亿港元）。公司市场份额符合预期，环比提升0.6个百分点，同比提升0.8个百分点至16.5%，再投资率环比下降2.3个百分点，同比下降1.3个百分点至19.7%。

分业务结构看：VIP业务转码额同比增长5.7%，赢率同比提升1个百分点（环比提升0.4个百分点）至4.3%，带动VIP业务GGR同比增长40.4%至13.3亿港元；中场业务下注额同比增长13.2%，赢率同比提升1.6个百分点（环比提升2.5个百分点）至27.2%，带动中场业务GGR同比提升20%至85.7亿港元；角子机业务GGR同比增长24%至4.1亿港元。

业绩电话会要点包括：1）管理层认为MGM品牌费率调整后与永利相当（当前3%），考虑到品牌实力、市场规模及全球影响力，该调整合理，预计将为母公司每年带来约超过5000万美元的增量现金流；2）行业因业务结构变化导致市场再投资率及GGR趋势波动，但整体竞争理性，公司仍指引美高梅中国EBITDA margin维持在mid-high twenties；3）春节假期预定情况表现良好，顶级客房产品出现较长的Waiting list，公司更关注高质量的高端中场，强调质量而非数量，并观察到当前节假日前没有明显淡季。