中信社服 蜜雪集团大涨点评20260824
#高频数据边际改善、26Q4基数压力有望减轻 根据渠道反馈，8月国内蜜雪同店增速边际改善，新品推出及七窨雪韵茉莉产品迭代带来一定流量贡献。展望后续，随着同比基数压力逐步减轻，26Q4同店表现有望进一步改善。 #柠檬价格同比大幅下降、下半年毛利率有望改善 今年3月以来川渝地区柠檬价格持续回落，6月、7月柠檬价格分别同比下降约30%、50%；加盟商采购价格亦由去年高峰期约300元/箱下降至近期约270元/箱。若原材料价格维持当前相对低位，预计下半年有望对公司毛利率形成一定正向贡献。 #关注中期股东回报政策、当前估值具备吸引力 随着中报窗口临近，市场对公司股东回报安排的关注度有所提升。目前公司尚未明确中期分红或回购计划，后续政策仍需以正式公告为准，但从情景测算来看，若参考同行普遍50%+的派息比例，以2025年59亿净利润估算，潜在的分红或回购或将带来~4%的股东回报率。当前公司2026年估值约13x，建议关注基本面边际改善及股东回报预期变化带来的潜在催化，逢低关注！
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