业务结构持续优化，海外订单提速有望支撑经营修复

业务结构持续优化，海外订单提速有望支撑经营修复 Q2营收环比改善，汇兑损失致业绩短期承压。2026H1公司实现营业收入212.6亿元，同降1.9%；归母净利润9.3亿元，同降34.3%；扣非归母净利润9.5亿元，同降23.5%。分季度看：Q1/Q2分别实现营业收入95.0/117.6亿 元 ， 同 比-6.3%/+2.0%； 实 现 归 母 净 利 润4.5/4.8亿 元 ， 同 比-31.4%/-36.8%，Q2营收环比改善，预计主要系海外装备业务驱动；业绩延续承压，主要因：1）美元、欧元等主要结算货币贬值，导致本期产生汇兑损失1.8亿元，上年同期为汇兑收益1.4亿元，汇兑损益同比差额约3.2亿元，占H1归母净利润约34%；2）资产及信用减值损失同比多计提约0.7亿元；3）投资收益同比减少0.9亿元，主要系以摊余成本计量的金融资产终止确认收益减少。 买入（维持） 毛利率基本稳定，财务费用差额收窄有望促下半年净利率改善。2026H1公司综合毛利率为16.8%，同比基本持平，其中工程技术、高端装备制造、生产运营业务毛利率分别为14.3%/16.7%/19.4%，同比分别+1.1/-2.5/-0.6pct，装备毛利率有所下滑，我们预计主要因境内市场竞争压力延续，叠加海外新扩市场初期成本开支较多。期间费用率9.9%，同增1.4pct，其中管理费用率同增0.4pct、财务费用率同增0.9pct（汇兑损失）。资产及信用减值损失同比多计提约0.7亿元，投资收益同比减少0.9亿元，叠加汇兑损失影响，H1归母净利率同降2.2pct至4.4%；Q2单季归母净利率4.1%，同降2.5pct。下半年如美元汇率相对稳定，叠加下半年财务费用基数走高，净利率有望环比提升。H1经营现金流净流出1.6亿元，同比少流出4.5亿元，有所改善。 装备及境外业务稳步增长，业务结构持续优化。分业务看：2026H1公司工程技术、高端装备制造、生产运营业务分别实现营收117.1/29.0/60.5亿元，同比-6.9%/+25.5%/-2.9%，装备业务增速表现亮眼，其中矿山装备及绿能环保装备收入分别同比增长14%/160%。分地区看：H1境内/境外收入分别为84/128亿元，同比-15%/+9%，境外业务收入占比约60%，维持稳健增长。当前公司持续推进“两外一服”战略，盈利能力相对较高的装备业务占比有望进一步提升，带动业务结构延续优化。 作者 分析师何亚轩执业证书编号：S0680518030004邮箱：heyaxuan@gszq.com Q2海外签单提速，未完合同额增长支撑后续经营。2026H1公司新签合同额445亿元，同增8%；Q2单季新签合同额190亿元，同增43%，境内/境外订单分别同比-21%/+100%，海外订单大幅放量。分业务看，H1工程/装备/运维新签合同额分别同增4%/4%/22%，Q2单季分别同增55%/33%/32%，各业务订单均保持增长。截至2026年6月底，公司未完合同额716.5亿元，同增15.5%，充足订单为后续项目执行和收入确认提供支撑。随着海外订单逐步落地、汇率扰动逐步减弱，公司经营业绩有望稳步修复。 分析师李枫婷执业证书编号：S0680524060001邮箱：lifengting3@gszq.com 相关研究 1、《中材国际（600970.SH）：业务结构显著优化，水泥周期影响弱化有望带动业绩增长提速》2026-03-262、《中材国际（600970.SH）：海外签单持续高增，股息率具备较强吸引力》2025-10-233、《中材国际（600970.SH）：业绩稳增符合预期，海外收入持续高增》2025-08-26 投资建议：考虑汇兑损失影响，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为24.6/29.0/31.1亿元，同增-14.0%/+17.7%/+7.5%，对应EPS分别为0.94/1.10/1.19元/股，当前股价对应PE分别为8.1/6.9/6.4倍，维持““买入”评级。 风险提示：信用减值风险、订单转化不及预期、海外项目执行进度不及预期、汇率波动风险等。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com