业务结构持续优化，经营业绩稳健

公司评级增持（维持） 业务结构持续优化，经营业绩稳健 报告日期2025年11月07日 投资要点： 我们的观点：我们维持公司的“增持”评级，建议投资者关注。 营运利润稳健增长：2025年前三季度，公司实现营业总收入3,449.04亿元，同比增长11.1%；其中，保险服务收入2,168.94亿元，同比增长3.6%。期内，集团归属公司股东净利润为457.00亿元，同比增长19.3%；集团归属公司股东营运利润284.74亿元，同比增长7.4%。 相关研究 太保寿险：坚定“长航”转型。2025Q1-3，太保寿险实现规模保费2,638.63亿元，同比增长14.2%；保险服务收入639.80亿元，同比增长2.6%。 【兴证海外金融食饮】中国太保：寿险银保渠道增速较快，财险综合成本率下降-2025.09.01 【兴证海外金融食饮】中国太保：寿险业务代理人渠道质量改善，银保渠道增长迅速-2025.04.28【兴证海外金融食饮】中国太保：持续推进“长航”转型，总投资收益率提升-2025.03.31 1、新业务价值：2025Q1-3，公司寿险业务实现新业务价值153.51亿元，同比增长7.7%，可比口径增长31.2%。 2、代理人渠道：2025Q1-3，公司代理人渠道实现规模保费1,843.74亿元，同比增长2.9%。截至2025年三季度末，公司月均保险营销员18.1万人，同比持平；核心人力月人均首年规模保费7.1万元，同比增长16.6%。报告期内，公司代理人渠道新保期缴中分红险占比达到58.6%。 3、银保渠道：2025Q1-3，公司实现银保渠道规模保费583.10亿元，同比增长63.3%。其中，新保期缴规模保费159.91亿元，同比增长43.6%。 分析师：张博S0190519060002BMM189zhangboyjs@xyzq.com.cn 太保产险：原保险保费收入增长，综合成本率下降。2025年前三季度，太保产险实现原保险保费收入1,602.06亿元，同比增长0.1%。其中，车险原保险保费收入804.61亿元，同比增长2.9%；受主动调整业务结构影响，公司非车险原保险保费收入797.45亿元，同比下降2.6%。2025Q1-3，太保产险实现保险服务收入1,508.06亿元，同比增长3.5%；公司承保综合成本率97.6%，同比下降1.0个百分点。 保险资金投资组合规模增长，总投资收益率上升：截至2025年三季度末，集团投资资产2.97万亿元，较上年末增长8.8%。2025Q1-3，公司未年化投资资产净投资收益率为2.6%，下降0.3个百分点；未年化总投资收益率为5.2%，同比上升0.5个百分点。 风险提示：资本市场波动，保费增速不达预期，公司经营风险，保险行业政策改变 附表 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露 $$BusinessPublishStart$$兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与徐州高新控股集团有限公司、德阳发展控股集团有限公司、菏泽交通投资发展集团有限公司、菏泽市铁路投资发展集团有限公司、中华人民共和国广东省人民政府、安徽华恒生物科技股份有限公司、福建海西新药创制股份有限公司、环世国际物流控股有限公司、醴陵市渌江投资控股集团有限公司、迈威（上海）生物科技股份有限公司、珠海华发集团有限公司、芯迈半导体技术（杭州）股份有限公司、圣火科技集团有限公司、嵊州市投资控股有限公司、新昌县交通投资集团有限公司、金叶国际集团有限公司、浙江省新昌县投资发展集团有限公司、上海挚达科技发展股份有限公司、淄博高新国有资本投资有限公司、益阳市赫山区发展集团有限公司、湖南省融资担保集团有限公司、彭泽县城市发展建设集团有限公司、重庆兴农融资担保集团有限公司、济高国际(开曼)投资发展有限公司、济南高新控股集团有限公司、广西交通投资集团有限公司、中港投资有限公司、中华人民共和国广东省深圳市人民政府、紫金黄金国际有限公司、紫金矿业集团股份有限公司、泰兴市润嘉控股有限公司、河南中豫信用增进有限公司、南阳城投控股有限公司、稠州国际投资有限公司、创兴银行有限公司、义乌市国有资本运营有限公司、天长市农业发展有限公司、绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司、正定县国有资产控股运营集团有限公司、重庆三峡融资担保集团股份有限公司、土耳其主权基金、铜陵市国有资本运营控股集团有限公司、徽商银行、运城发展投资集团有限公司、滨州智慧城市运营有限公司、青岛北岸控股集团有限责任公司、青岛动车小镇投资集团有限公司、历城国际发展有限公司、济南历城控股集团有限公司、郑州城市发展集团有限公司、北京讯众通信技术股份有限公司、安井食品集团股份有限公司、拨康视云制药有限公司、黄山旅游集团有限公司、周六福珠宝股份有限公司、新琪安集团股份有限公司、湖州吴兴人才产业投资发展集团有限公司、江苏正力新能电池技术股份有限公司、印象大红袍股份有限公司、脑动极光医疗科技有限公司、GAOXININTERNATIONALINVESTMENTCO.,LTD.、XUZHOUHI-TECHHOLDINGGROUPCO.,LTD.、DEYANGDEVELOPMENTHOLDINGGROUPCO.,LTD.、HezeTransportationInvestmentAndDevelopmentGroupCo.,Ltd.、HezeRailwayInvestmentandDevelopmentGroupCo.,Ltd.、People’sGovernmentofGuangdongProvinceofthePeople’sRepublicofChina、AnhuiHuahengBiotechnologyCo.,Ltd.、Huafa2024ICompanyLimited、FujianHaixiPharmaceuticalsCo.,Ltd.、WorldwideLogisticsHoldingInc.、LILINGLUJIANGINVESTMENTHOLDINGGROUPCO.,LTD.、Mabwell(Shanghai)BioscienceCo.,Ltd.、ChongqingXingnongFinancingGuaranteeGroupCo.,Ltd.、ZhuhaiHuafaGroupCo.,Ltd.、SiliconMagicSemiconductorTechnology(Hangzhou)Co.,Ltd.、HolyfireTechnologyGroupLimited、SHENGZHOUINVESTMENTHOLDINGSCO.,LTD.、XINCHANGCOUNTYTRANSPORTATIONINVESTMENTGROUPCOMPANYLIMITED、GOLDENLEAFINTERNATIONALGROUPLIMITED、ZHEJIANGXINCHANGINVESTMENTDEVELOPMENTCO.,LTD.、SHANGHAIZHIDATECHNOLOGYDEVELOPMENTCO.,LTD.、ZiboHigh-TechInternationalInvestmentCo.,Limited、ZiboHi-TechState-OwnedCapitalInvestmentCo.,Ltd.、UNCONDITIONALLYANDIRREVOCABLYGUARANTEED BYCHONGQINGSAN XIAFINANCINGGUARANTEEGROUPCO.,LTD.、YIYANGHESHANDISTRICTDEVELOPMENTGROUPCO.,LTD.、HUNANFINANCINGGUARANTEEGROUPCO.,LTD、PENGZE COUNTY DEVELOPMENTAND CONSTRUCTION GROUPCO.,LTD、CHONGQING XINGNONG FINANCING GUARANTEEGROUPCO.,LTD.、JINANHI-TECHINTERNATIONAL(CAYMAN)INVESTMENTDEVELOPMENTCO.,LIMITED、JinanHi-techHoldingGroupCo.,Ltd.、GuangxiCommunicationsInvestmentGroupCorporationLtd.、SinoTrendyInvestmentLimited、SHENZHENMUNICIPALPEOPLE’SGOVERNMENTOFGUANGDONGPROVINCEOFTHEPEOPLE’SREPUBLICOFCHINA、ZIJINGOLDINTERNATIONALCOMPANYLIMITED、ZijinMiningGroupCo.,Ltd、TaixingRunjiaHoldingsLtd.、HENANZHONGYUCREDITPROMOTIONCO.,LTD.、NANYANGURBANINVESTMENT HOLDINGS CO.,LTD.、CHOUZHOU INTERNATIONAL INVESTMENT LIMITED、Chong Hing Bank Limited、YIWUSTATE-OWNEDCAPITALOPERATIONCO.,LTD.、TIANCHANGAGRICULTURALDEVELOPMENTCO.,LTD.、ShaoxingShangyuState-ownedCapitalInvestment andOperationCo.Ltd.、ZHENGDINGSTATE-OWNEDASSETSHOLDINGANDOPERATINGGROUPCO.,LTD.、CHONGQINGSANXIAFINANCINGGUARANTEEGROUPCO.,LTD.、TurkeyWealthFund、TonglingState-ownedCapitalOperationHoldingGroupCompanyLimited、HuishangBankCorporationLimited、YunchengDevelopmentInvestmentGroupCo.,Ltd、BINZHOUSMARTCITYOPERATIONCO.,LTD.、QINGDAOBEI’ANHOLDINGGROUPCO.,LTD.、QINGDAOBULLETTRAINTOWNINVESTMENTGROUPCO.,LTD、LICHENGINTERNATIONALDEVELOPMENTCO.,LTD.、JINANLICHENGHOLDINGGROUPCO.,LTD.、ZHENGZHOUURBANDEVELOPMENTGROUPCO.,LTD.、BEIJINGXUNZHONGCOMMUNICATIONTECHNOLOGYCO.,LTD.、ANJOYFOODSGROUPCO., LTD.、CloudbreakPharmaInc.、HuangshanTourismGroupCo.,Ltd.、ZhouLiuFuJewelleryCo.,Ltd.、NEWTRENDGROUPHOLDINGCO.,LTD.、WuxingIndustryInvestmentHushengCompanyLimited、HuzhouWuxingIndustrialInvestmentDevelopmentGroupCo.,Ltd.、JiangsuZenergyBatteryTechnologiesGroupCo.,Ltd.、ImpressionDahongpaoCo.,Ltd.、BrainAuroraMedicalTech