业绩弹性凸显，煤电共振，龙头绩优行稳致远
业绩弹性凸显，煤电共振，龙头绩优行稳致远 公司发布2026年半年度业绩公告。公司2026H1营业收入788.95亿元，同比增加1.17%；归母净利润112.72亿元，同比增加47.57%；2026Q2营业收入399.41亿元，同比增长5.61%；归母净利润70.62亿元，同比大幅增加149.23%。 买入（维持） 煤炭主业：量稳价增成本可控 ➢产销方面：26H1公司煤炭产量9117.45万吨，同比+4.32%，销量12292.00万吨，同比-2.44%，其中自产煤销量8342.63万吨，同比+4.07%。26Q2公司煤炭产量4583.45万吨，环比Q1+1.09%，自产煤销量4150.87万吨，环比Q1-0.98%。➢售价方面：26H1公司煤炭售价483.96元/吨，同比增加44.29元/吨（+10.07%）。其中，外购煤售价498.38元/吨，同比增加25.03元/吨（+5.29%）；自产煤售价477.13元/吨，同比增加56.72元/吨（+13.49%）。➢成本方面：26H1公司原选煤单位完全成本282.84元/吨，同比增加2.84元/吨，（+1.01%），其中，材料费-11.02%、维护及修理费+8.17%、安全生产费-0.49%、相关税费+13.99%。 电力板块：新机组集中投运，清洁能源布局进入收获期 ➢产销来看，26H1公司总发电量190.93亿千瓦时，同比增长7.45%；总售电量179.51亿千瓦时，同比增长8.02%。26Q2公司总发电量86.15亿千瓦时，环比-17.78%，售电量80.47亿千瓦时，环比-18.75%。 ➢利价来看，26H1公司电力售价379.63元/兆瓦时，同比下降28.01元/兆瓦时（-6.87%）。发电完全成本330.24元/兆瓦时，同比下降12.35元/兆瓦时（-3.60%）。➢陕西石门2*660MW1号、2号机组分别于4月22日、6月28日通过168小时试运行，正式投入商业运营。6月30日，公司最大风电项目——旬邑200MW风电项目提前9个月实现全容量并网发电，增发清洁电量2.6亿kWh，增收1300余万元。 作者 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com 持续股东回报。根据公司《2026年中期利润分配方案的公告》，以公司股本96.95亿股为基数，向公司股东每10股派发现金股利0.58元（含税），共计现金分红金额5.64亿元，占当期合并报表（未经审计）实现的归属于母公司股东净利润的5%。分析师 执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 研究助理张晓雅执业证书编号：S0680125090013邮箱：zhangxiaoya@gszq.com 投资建议：考虑到2026年煤价系统性上行，我们预计26-28年公司实现归母净利润206、213、226亿元，对应PE为12.7、12.3、11.6倍。维持“买入”评级。 相关研究 1、《陕西煤业（601225.SH）：煤炭经营稳健，电力规模持续扩张，行业龙头价值凸显》2026-04-262、《陕西煤业（601225.SH）：业绩超预期，煤、电业务稳步推进》2025-10-303、《陕西煤业（601225.SH）：降本增效，深耕存量，拓展增量》2025-08-28 风险提示：煤价不及预期、公司在建项目进展不及预期、电价不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com