职教龙头行稳致远，业绩高增确定性凸显

买入（首次评级） 职教龙头行稳致远，业绩高增确定性凸显 作者 2025年业绩拐点明确。2025H1开始看到招生改善带来的收入加速，2025年占比高的三年制新招生增长3.1%、增速快的1-2年制增长66%，为未来3年收入增速提供了保障；利润端来看，2024年开始公司持续控制费用，并体现出收入加速带来的正经营杠杆效应，2025年公司经调净利率同比提升4.4个PCT。 分析师郭庆龙SAC：S1070525120002邮箱：guoqinglong@cgws.com 产教融合+强就业属性+强获客能力形成壁垒。1）公司注重研发，设立研发中心，定期迭代课程体系，且重视实训平台，模拟真实职场，加强校企合作提升学生就业率。2）公司率先卡位，布局受益于消费升级与产业升级的烹饪、IT、汽修等技能培训细分赛道，品牌壁垒明显，获客能力强劲。 未来看点：区域中心建设+中长期专业高增提供业绩确定性+利润率持续修复。1）公司7个区域中心已实现落地及持续推进中，1个区域中心相当于10个现有校区容量，建设区域中心可增强竞争力，重点在于提升办学层次，实现学制的拉长。2）推出针对高考落榜生的1-2年制专业，为业绩发展提供新增量。3）三年制增长提升未来收入确定性。4）美业发展迅速，贡献增量。5）降本增效效果显著，利润率有望持续修复。 分析师李佳妮SAC：S1070526030001邮箱：lijiani@cgws.com 相关研究 首次覆盖，给予“买入”评级。公司作为职业教育技能培训龙头，具有研发及品牌等先发优势。（1）短期来看，我们预计公司2026年春招数据良好；（2）中期来看，2025年公司长期生招生恢复，1-2年制专业贡献新增量，2026、2027年收入有望加速增长；分品类来看，我们预计烹饪招生恢复、汽车和美业维持快速增长，欧米奇和美业减亏趋势持续、汽车服务净利率提升；（3）长期来看，区域中心有利于提升产能利用率，高经营杠杆下公司利润率有望加速释放。我们预计2026-2028年公 司 营 业 总 收 入 分 别 为51.66/58.75/66.97亿 元 ， 同 比 增 长11.92%/13.72%/13.98%；归母净利润分别为9.66/12.59/16.03亿元，同比增长分别为27.82%/30.26%/27.33%；预计EPS分别为0.44/0.57/0.72元，当前股价对应PE分别为8.9/6.8/5.3X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：职业教育行业政策变化、招生不及预期、市场竞争激烈及新进入者威胁、新业务拓展不及预期、宏观经济波动 内容目录 1、公司概况：职教龙头提质增效，高质量成长再起航....................................................................................51.1经营拐点已至，利润率上行周期开启................................................................................................51.2三大股东持股超70%，股权集中，管理层经验丰富...........................................................................92、行业概况：职业教育空间广阔，强就业导向需求持续..............................................................................102.1职业教育规模：市场发展机遇广阔，非学历职业教育增速更快..........................................................102.2非学历职业教育：强就业属性.......................................................................................................132.3烹饪：烹饪培训受益于连锁餐饮门店数持续提升，规模有望持续增长.................................................152.4 IT培训：市场竞争较为激烈..........................................................................................................162.5汽车服务培训：受益于新能源车发展..............................................................................................182.6美业：受益于颜值经济发展...........................................................................................................193、公司优势：产教融合+强就业属性+强获客能力形成壁垒..........................................................................203.1强研发+校企合作打造强就业属性..................................................................................................203.1.1研发：设立研发中心，定期迭代课程体系..............................................................................203.1.2教学：重视实训平台，模拟真实职场....................................................................................203.1.3就业：校企合作提升就业率................................................................................................213.2品牌先行入局形成壁垒，获客能力强劲..........................................................................................224、成长看点：区域中心建设+中长期专业高增提供业绩确定性+利润率持续修复.............................................244.1建设区域中心有助于提升办学层次及校区利用率.............................................................................244.2推出针对高考落榜生的1-2年制专业..............................................................................................254.3三年制增长提升未来收入确定性....................................................................................................264.4美业发展迅速，贡献增量..............................................................................................................274.5利润率修复：销售费用率稳中有降+新校区逐步成熟+子品牌减亏.....................................................275盈利预测与投资建议.............................................................................................................................286风险提示..............................................................................................................................................28 图表目录 图表1：中国东方教育分校区情况..............................................................................................................5图表2：中国东方教育营业收入和净利润（亿元）及同比增速（%）..............................................................6图表3：中国东方教育毛利率与净利率（%）..............................................................................................6图表4：公司大事记..................................................................................................................................6图表5：公司分业务学校数量（所）...........................................................................................................7图表6：公司分业务单校营收（万元）........................................................................................................7图表7：公司分业务平均培训人次（万）.....................................................................................................8图表8：公司分业务人均学费（万元）........................................................................................................8图表9：公司分业务收入（亿元)................................................................................................................8图表10：公司分业务经营利润（亿元）......................................................................................................8图表11：公司分业务毛利率（%）...