众安在线2025年年报点评
基本盘：保费稳增，COR改善
- 总保费收入357.35亿元，同比+6.9%。
- 综合成本率95.8%，同比改善1.1pct。
- 归母净利润11.02亿元，同比+82.5%。
- 经调整归母净利润18.00亿元。
健康生态：双轮驱动增长，COR改善
- 总保费收入126.82亿元，同比+22.7%，占比35.5%。
- 旗舰产品“尊享e生”保费规模83.4亿元。
- “众民保”保费收入21.7亿元，同比+456.1%。
- 综合成本率92.1%，同比-3.6pct。
- 费用率50.0%，同比改善6.7pct。
- 赔付率42.1%，同比+3.1pct。
数字生活生态：创新业务持续增长，退运险保费下滑
- 总保费收入159.73亿元，同比-1.4%，占比44.7%。
- 创新业务保费65.68亿元，同比增长37.2%。
- 宠物险保费12.96亿元，同比增长88.2%。
- 综合成本率99.9%，整体平稳。
- 费用率34.6%，同比+2.9pct。
- 赔付率65.3%，同比-2.7pct。
汽车生态：保费高增，承保质量较优
- 总保费收入27.60亿元，同比+34.6%，占比7.7%。
- 新能源车保费同比+206.2%，占比28.3%。
- 综合成本率93.1%，同比-1.1pct。
- 费用率23.9%，同比-2.8pct。
- 赔付率69.2%，同比+1.7pct。
消费金融生态：主动压缩，全面防控风险
- 总保费收入43.20亿元，同比-10.6%，占比12.1%。
- 承保在贷余额229亿元，较25H1末下降17.3%。
- 综合成本率97.0%，同比+6.9pct。
- 赔付率68.2%，同比+6.1pct。
- 费用率28.8%，同比+0.8pct。
众安国际
- ZA Bank：实现年度扭亏为盈，净收入8.92亿港元，同比+62.7%。
- Peak 3：拓展全球版图，进军澳大利亚、法国、德国等新市场。
投资端：顺应市场增持权益资产
- 投资资产总额403.02亿元，较24年末+1.3%。
- 固收类占比70.0%，权益类占比23.3%。
- 总投资收益21.24亿元，年化总/净投资收益率5.3%/1.9%，同比+1.9pct/-0.4pct。
投资建议
- 各生态业务动态调整，归母净利润持续改善。
- 预计2026-2028年EPS预测值0.9/1.0/1.2元，BPS预测值16.0/17.0/18.2元。
- 目标价19.04-21.73港元，维持“推荐”评级。
风险提示
- 经济下行压力加大、权益市场波动、互联网保险行业监管政策变动、公司投资收益不及预期。
