2026年二季报点评：业绩符合预期，毛利率环比改善

2026年二季报点评：业绩符合预期，毛利率环比改善 2026年08月27日 证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn研究助理童明祺 执业证书：S0600125080005tongmq@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼公告要点：理想汽车2026Q2实现营收256.7亿元，同环比分别-15.1%/+11.7%， 其 中 车 辆 销 售 收 入240.7亿 元 ， 同 环 比 分 别-16.7%/+11.8%，归母净利润-17.0亿元，Non-GAAP净利润-15.0亿元，同比转亏、环比减亏。 市场数据 ◼公司毛利率环比修复。盈利能力方面，公司2026Q2总体毛利率实现11.0%， 同环比 分别-9.1/+3.1pct，其 中汽 车毛 利率9.4%， 同环 比-10.0/+3.4pct，环比提升主要系全新L9上市交付、产品结构优化，i6销量占比64%。费用控制方面，公司2026Q2研发费用27.8亿元，同环比-1.2%/+2.0%；销售、一般及管理费用22.8亿元，同环比-16.2%/+11.2%，主要系全新L9/L8上市带动市场推广费用增加。公司2026Q2实现交付量9.8万辆，对应单车收入24.5万元（2026Q1约22.6万元），单车毛利2.3万元；经营活动现金流净额0.15亿元，单季转正。 收盘价(港元)48.60一年最低/最高价45.26/105.30市净率(倍)1.39港股流通市值(百万港元)88,370.60 基础数据 ◼换代车型周期密集开启，智驾OTA与自研电池加速落地。2026Q2起公司完成L系列全产品线换代（搭载自研马赫M100芯片、800V主动悬架与线控底盘、第三代增程器与5C超充电池），新一代MEGA将于2026年9月2日上市，旗舰纯电六座SUV理想i9将于9月中旬上市。智驾方面，据2026Q2业绩电话会，自研马赫M100芯片出货量已超5万片，OTA 9.1已于7月下旬推送，马赫VLA整体性能提升20%、城市场景辅助驾驶里程渗透率较上一代平台接近翻倍；9月将向搭载英伟达Orin-X平台的车型推送马赫VLA；10月OTA 9.2将全面切换3DViT架构（模型参数规模提升至3倍、算力需求4.6倍），年底OTA 9.3模型参数将进一步指数级增长，下半年目标实现有效感知距离超250米、关键物体3D空间感知精度5厘米以内，窄路等小余量场景通行成功率提升50%。电池方面，公司已实现电芯、电池包、BMS及热管理全链路自研，2026年下半年起全产品线将逐步搭载理想品牌电池。公司指引2026Q3交付量9.5~10.0万辆（同比+1.9%~+7.3%）、总收入266~280亿元，全年资本开支预计约60亿元。 每股净资产(元)30.24资产负债率(%)53.11总股本(百万股)2,163.52流通股本(百万股)1,818.33 相关研究 《理想汽车-W(02015.HK)：Livis Day推进软件与具身智能，坚定拥抱AI》2026-06-17 《理想汽车-W(02015.HK)：2026年一季报点评：业绩短期承压，智能化全球化有望共振》2026-05-31 ◼盈利预测与投资评级：由于行业竞争加剧及产品结构变化，我们下调公司2026年营业收入预期为1089亿元（原值为1144亿元），同比-3%；维持公司2027年营业收入预期为1737亿元，上调2028年营业收入预期为1915亿元（原值为1840亿元），2027/2028年同比+60%/+10%。由于短期毛利率承压叠加AI投入持续，我们下调公司2026/2027/2028年归母净利润预期为-47/8.5/47亿元（原值为-22/28/53亿元），对应2026/2027/2028年EPS为-2.15/0.39/2.18元，对应2027/2028年PE为106/19倍，考虑到公司新车周期开启、自研芯片与自研电池逐步兑现，维持公司“买入”评级。 ◼风险提示：行业价格战持续演绎；高阶智能辅助驾驶发展节奏低于预期。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn