2026中报点评营收规模高增，国际化布局稳步推进

事件： 公司发布2026年中报，报告期内公司实现营业收入102.82亿元，同比+33.30%；归母净利润19.79亿元，同比+17.05%；扣非归母净利润18.23亿元，同比+9.29%。 其中，Q2单季公司实现营收56.89亿元，同比+24.98%；归母净利润9.89亿元，同比+11.40%；扣非归母净利润8.78亿元，同比0.56%。 点评： 义乌外贸景气度高企，支撑主业繁荣。2026年上半年，尽管面临地缘政治等外部扰动，义乌外贸依然保持强劲，义乌市进出口总值达4864.2亿元，同比增长19.9%。对非洲、东盟出口分别大幅增长42.7%、63.5%，显示出公司在新兴市场的布局成效显著。上半年义乌市场日均客流增长34%，外商客流增长30%，市场活力持续迸发。 股票数据 营收高速增长，新老业务协同发力。公司上半年营收同比大幅增长33.30%，成功突破百亿规模，增长动能充沛。营收高增核心受益于报告期内全球数贸中心配套写字楼及商业街交付增加收入12亿元，商品销售收入同比增加9.18亿元所致，此外租赁收入同比增长31.58%，商位使用及其经营配套服务小幅增长3.24%。 总股本/流通(亿股)54.84/54.84总市值/流通(亿元)675.03/675.0312个月内最高/最低价(元)23.19/9.46 毛利率同比回落，结构分化是核心拖累。2026H1公司综合毛利率29.04%，同比下降2.51个百分点。商品销售业务收入占比高达53.02%，增速20.25%,毛利率仅为0.83%；高毛利的商位使用及配套服务本期放缓至3.24%，毛利率同比下降7.17个百分点。公司本轮规模扩张主要依靠低毛利业态驱动，高毛利核心主业增量不足，导致增收不增利特征凸显，盈利弹性阶段性受限。 相关研究报告 <<小商品城2026Q1点评：业绩表现稳健，收入端增长强劲>>--2026-04-23<<小商品城2025年报点评：外贸景气度延续数字化业务高增长>>--2026-04-11<<小商品城深度报告：锚定数贸枢纽贸易综合服务筑长期价值>>--2026-02-26 费用管控成效显著，费率持续优化。2026H1公司费用管控能力持续兑现，规模效应充分释放，费用端整体优化。本期销售费用率1.25%，同比-0.11个百分点；管理费用率2.07%，同比-0.47个百分点；公司在数字化建设方面继续加码，研发费用率0.28%，同比增长0.15个百分点；财务费用率0%，同比下降0.22个百分点，主要源于利息费用的下降。 数字化转型深化，平台赋能商户提质增效。公司持续推进数字贸易战略，依托Chinagoods平台落地数字化赋能体系。报告期内，Chinagoods平台新增注册采购商超36万人，累计超586万人，实现市场经营户服务全覆盖，平台服务能力持续升级，有效提升商户上新、接单效率，带动平台订单量稳步增长。数字化工具的落地应用，持续完善公司“线下实体市场+线上数字平台”的双轮驱动模式，摆脱传统收租单一业态，逐步向综合贸易服务商转型，长期成长维度持续拓宽。 证券分析师：王湛 电话：E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com分析师登记编号：S1190517100003 资本化与全球化并行，打开长期成长空间。报告期内公司资本化进程提速，5月正式递交H股上市申请，有望借助境外资本平台赋能全球化布局，拓宽融资渠道、提升国际品牌影响力。依托义乌产业优势，公司持续拓展海外采购渠道、完善跨境供应链体系，深化全球贸易网络布局，跨境 业务稳步放量，为后续业绩持续增长储备充足动能。 投资建议：预计2026-2028年小商品城将实现营业收入245.95/273.77/313.16亿元，同比增速分别为23.43%/11.31%/14.39%;归母净利润49.37/57.37/62.53亿元，同比增速分别为17.46%/16.2%/9.0%。预计2026-2028年EPS分别为0.9/1.05/1.14元/股，对应2026-2028年PE分别为13.7X、11.8X和10.8X，给予“买入”评级。 风险提示：地缘政治风险、外贸需求波动风险、数字化平台数据兑现不及预期风险 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。