点评报告：2024年营收实现高增，PEEK布局稳步推进
请务必阅读正文之后的重要声明部分2025年06月08日2025E2026E9411,09115%16%455625%25%0.320.400.460.049%11%44.735.84.23.9备注：股价截止自2025年06月07日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄事件：近期公司披露2024年报，2024年公司营收8.18亿元，同比+41.11%，归母净利润3600万元，同比-33.64%，扣非归母净利润2701万元，同比-40.55%，收入高增、利润承压。2024年公司收入高速增长、利润承压的主要原因：①国内客户订单增长推动销量上升；②低毛利家电业务占比提升、行业竞争加剧；③计提信用减值损低毛利订单占比提升，拖累整体盈利能力。分产品看，2024年改性工程塑料实现营收3.46亿元（同比+42.07%），毛利率14.62%（同比-6.48pp）；苯乙烯类营收3.39亿元（同比+33.74%），毛利率11.80%（同比-5.44pp）；聚烯烃类营收0.98亿元（同比+25.99%），毛利率17.06%（同比-6.22pp）。2024年公司整体毛利率下行，主要由于家电、功能手机等低毛利订单量增长，以及部分工程塑料原料树脂对外销售拉低研发持续加码，募投产能如期释放。2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为0.70%/1.48%/3.38%/1.96%，同比-0.03pp/-0.42pp/-0.15pp/-0.88pp，整体费用控制良好。2024年研发投入同比增长35%，占营收比重3.38%；新增授权专利4项，全部为发明专利，研发团队进一步扩充；阻燃PC/ABS合金、PBT等项目进入试产阶段，有望增强技术护城河。中山基地已于2024Q4开始投产，极大缓解产能不足的瓶颈，积极研发PEEK材料，重点布局人形机器人等新领域。在PEEK方面，公司正积极研发玻纤增强PEEK材料的制备技术，公司联合院士专家团队深化PEEK产品开发，现有PEEK产品主要应用于阀门、管道等领域，并积极布局医疗、人形机器人等高端应用方向，有望率先切入并占领蓝海市场。公司在稳固家电、消费电子、汽车零部件等传统优势市场的基础上，重点布局新能源、5G通信、人形机器人、低空经济等高附盈利预测：公司作为改性塑料行业翘楚，受益于市场稳健增长以及自身技术创新、产品及客户布局优势，主业将迎来稳健增长；同时积极拓展PEEK材料，有望在新兴领域贡献业绩增量，预计2025-2027年公司归母净利润为0.45、0.56、0.68亿元（2025-2026年前值为0.83、1.01亿元，考虑到2024年公司业绩承压，塑料行业竞争可能加剧等因素影响，我们下调公司2025-2026年业绩预期），根据最新股价，对风险提示：募投项目爬产进度不及预期、下游需求不及预期、原料价格波动等风险 证券研究报告/公司点评报告公司盈利预测及估值指标2023A营业收入（百万元）580增长率yoy%24%归母净利润（百万元）54增长率yoy%19%每股收益（元）0.38每股现金流量-1.10净资产收益率12%P/E37.0P/B4.5报告摘要失、资产减值损失增加。毛利率水平。2025年有望尽快达产。加值产品领域，推动产品升级。应PE分别为45、36、30X。维持“增持”评级。 97.9514.24 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 -4-请务必阅读正文之后的重要声明部分
