2023年中报点评：营收利润高增，新品开拓稳步推进

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 盛美上海（688082.SH）2023年中报点评 营收利润高增，新品开拓稳步推进 2023年08月07日 ➢ 事件概述：8月5日，盛美上海发布2023年中报，公司2023年H1实现营业收入16.1亿元，同比增长46.94%；实现归母净利润4.39亿元，同比增长85.74%；实现扣非净利润4.06亿元，同比增长57.88%。 ➢ 主业表现强劲，收入利润高增。公司2023年H1实现营业收入16.1亿元，同比增长46.94%，实现归母净利润4.39亿元，同比增长85.74%，对应2Q23单季度实现营业收入9.94亿元，同比增长34.00%，环比增长61.42%，实现归母净利润3.09亿元，同比增长32.82%，环比增长135.68%。盈利表现上，公司利润率持续提升，2023年H1实现毛利率51.60%，同比提升4.62pct，实现净利率27.30%，同比提升5.7pct。 海内外客户的持续开拓为公司业绩持续高增带来动力，2023年来公司在现有的晶圆厂、封测厂成熟客户上持续获得重复订单，并新增加了碳化硅衬底制造商等新客户。出海进展方面，公司在2023年2月获得欧洲客户12腔单片清洗设备采购订单，3月获得海外客户碳化硅衬底清洗设备的采购订单。 ➢ 新品矩阵持续壮大。除了主业的湿法清洗设备，公司开拓了半导体电镀设备、立式炉管系列设备、涂胶显设备、PECVD设备、无应力抛光设备、后道先进封装工艺设备以及硅材料衬底制造工艺设备等产品，持续壮大产品矩阵，2023年来各新品均取得可观进展。 1）清洗设备：除了传统的单片、槽式、单片槽式组合清洗设备外，公司新开发了CO2超临界清洗、边缘和背面刷洗等新品； 2）半导体电镀设备：公司电镀设备出货放量，开发多种工艺用于逻辑芯片28-14nm及以下技术节点、3D硅通孔TSV和2.5D转接板制造以及新型化合物半导体领域； 3）涂胶显影设备：公司新推出用于12寸集成电路制造的涂胶显影设备，支持包括i-line、KrF和ArF系统在内的各种光刻工艺； 4）PECVD设备：公司新推出自主设计的PECVD设备，能实现良好的工艺性能。 ➢ 投资建议：盛美上海为国内半导体设备行业龙头，具有较强的自主开发能力和市场竞争力。我们预计公司2023-2024年将实现营收39.80/49.76/59.51亿元，实现归母净利润8.16/10.30/12.53亿元，对应现价PE分别为56/44/36倍。我们看好公司的产品开拓和长线成长，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,873 3,980 4,976 5,951 增长率（%） 77.3 38.5 25.0 19.6 归属母公司股东净利润（百万元） 668 816 1,030 1,253 增长率（%） 151.1 22.1 26.1 21.7 每股收益（元） 1.54 1.88 2.37 2.89 PE 68 56 44 36 PB 8.2 7.3 6.5 5.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年8月7日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 104.58元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 研究助理 张文雨 执业证书： S0100123030013 邮箱： zhangwenyu@mszq.com 相关研究 1.盛美上海（688082.SH）2022年中报点评：2Q22收入超预期，新产品强势放量-2022/08/09 盛美上海(688082)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 2,873 3,980 4,976 5,951 成长能力（%） 营业成本 1,468 2,043 2,552 3,040 营业收入增长率 77.25 38.51 25.04 19.58 营业税金及附加 3 4 5 6 EBIT增长率 152.93 40.05 27.25 21.91 销售费用 259 338 418 494 净利润增长率 151.08 22.09 26.14 21.74 管理费用 106 151 189 226 盈利能力（%） 研发费用 380 537 657 774 毛利率 48.90 48.67 48.72 48.91 EBIT 641 898 1,142 1,393 净利润率 23.27 20.51 20.69 21.06 财务费用 -80 -10 -9 -11 总资产收益率ROA 8.18 8.93 10.01 10.78 资产减值损失 -17 -31 -35 -37 净资产收益率ROE 12.10 13.20 14.67 15.63 投资收益 26 40 40 42 偿债能力 营业利润 717 917 1,157 1,408 流动比率 2.63 2.54 2.53 2.56 营业外收支 0 0 0 0 速动比率 1.18 1.10 1.06 1.16 利润总额 717 917 1,157 1,408 现金比率 0.65 0.51 0.45 0.56 所得税 48 101 127 155 资产负债率（%） 32.43 32.36 31.77 31.03 净利润 668 816 1,030 1,253 经营效率 归属于母公司净利润 668 816 1,030 1,253 应收账款周转天数 135.47 130.00 120.00 110.00 EBITDA 697 988 1,247 1,532 存货周转天数 668.73 550.00 500.00 450.00 总资产周转率 0.40 0.46 0.51 0.54 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 1,562 1,378 1,362 1,897 每股收益 1.54 1.88 2.37 2.89 应收账款及票据 1,066 1,389 1,603 1,757 每股净资产 12.74 14.26 16.18 18.50 预付款项 133 184 230 274 每股经营现金流 -0.62 1.09 1.86 3.10 存货 2,690 3,047 3,461 3,711 每股股利 0.37 0.45 0.57 0.70 其他流动资产 848 914 991 1,018 估值分析 流动资产合计 6,300 6,912 7,647 8,657 PE 68 56 44 36 长期股权投资 68 108 148 190 PB 8.2 7.3 6.5 5.7 固定资产 300 808 1,152 1,426 EV/EBITDA 63.39 44.72 35.43 28.84 无形资产 87 120 151 177 股息收益率（%） 0.36 0.43 0.55 0.67 非流动资产合计 1,875 2,230 2,636 2,973 资产合计 8,176 9,142 10,282 11,630 短期借款 390 290 190 90 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 961 1,119 1,259 1,416 净利润 668 816 1,030 1,253 其他流动负债 1,045 1,309 1,578 1,879 折旧和摊销 56 90 104 139 流动负债合计 2,397 2,719 3,027 3,385 营运资金变动 -1,001 -452 -366 -89 长期借款 130 115 100 85 经营活动现金流 -269 472 807 1,344 其他长期负债 125 125 139 138 资本开支 -686 -569 -453 -432 非流动负债合计 255 240 239 223 投资 -1,206 0 0 0 负债合计 2,652 2,959 3,266 3,609 投资活动现金流 -1,884 -365 -453 -432 股本 434 434 434 434 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 310 -94 -160 -115 股东权益合计 5,524 6,183 7,016 8,021 筹资活动现金流 273 -291 -370 -376 负债和股东权益合计 8,176 9,142 10,282 11,630 现金净流量 -1,840 -185 -16 536 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 盛美上海(688082)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息