2023年中报点评：2023H1营收利润高增，面板装备领军者多领域发力

2023H1营收利润高增，面板装备领军者多领域发力 挖掘价值投资成长 2023年08月31日 证券分析师：邹杰证书编号：S1160523010001联系人：刘琦电话：021-23586475 ◆2023年8月25日，联得装备发布2023年半年度报告。公司2023H1实现营业总收入5.47亿元，同比增长32.54%，实现扣非归母净利润0.76亿元，同比增长192.40%。2023Q2公司实现营业总收入2.79亿元，同比增长33.01%，环比增长4.58%，实现扣非归母净利润0.36亿元，同比增长116.67%，环比下降9.93%。 ◆立足面板模组装备国内领先优势，拓展汽车电子、第三代半导体、锂电设备，夯实长远发展基础。联得装备的主要产品是半导体显示自动化模组设备，应用于平板显示面板中后段模组组装工序，主要是TFT-LCD、OLED、Mini/MicroLED等显示模组。公司的产品水平国内领先，下游合作客户有京东方、华星光电、苹果和富士康等面板和消费电子企业。基于公司在显示装备领域的优势，公司的模组组装设备已成功拓展到汽车电子领域的应用中，成为了大陆汽车电子、博世、德赛西威等汽车电子的供应商。此外，公司正在积极拓展晶圆级封装等先进封装制程和第三代半导体相关装备，同时，持续增加在锂电池包蓝膜、注液机、切叠一体机、电芯装配及Pack段整线自动化设备等设备上的研发投入。 ◆面板价格复苏周期，产品毛利率上行。自2023年3月以来，面板价格持续回暖，给下游面板厂商带来新的产线建设需求，但平板显示器件生产设备制造行业的周期性变化具有滞后性，面板复苏周期对公司的显著影响可能体现在下半年业绩中。同时面板价格提高会增厚面板厂商的利润，给予了公司相对更多的获利空间。近年来公司的毛利率持续修复，2020年到2023H1，公司整体毛利率分别为28.89%、27.47%、31.30%、36.82%，毛利率提高也是公司净利润增厚的重要因素。 《预中标1.36亿元AMOLED生产线项目，多领域战略布局带动业绩快速增长》2022.12.21 ◆下游新技术催生新需求，拓展海外市场迎量价齐升。显示行业新技术发展迅速，国内面板企业近些年来逐步加大投入增建TFT-LCD面板线、高世代OLED面板线，带来了大量的自动化设备需求，促使公司实现订单增长。2023年2月17日和7月26日，公司两次收到京东方重庆第六代AMOLED（柔性）显示产线的中标通知，中标金额分别为0.85亿元和2.08亿元。Mini/Micro LED是近年来新兴的下一代显示技术，根据高工研究院预计，到2025年全球MiniLED市场规模年复合增长率将达到85%，目前公司的MiniLED相关设备已经交付行业龙头企业生产。公司在海外市场的开拓顺利，国外大客户订单持续增加，客户粘性增强，同时海外订单毛利率更高，有助于拉高公司整体毛利率。增量订单与毛利率同时提升，公司打开量价齐升的成长空间。 【投资建议】 ◆2023年上半年，联得装备取得了营收和利润双高增的亮眼成绩。公司生产的面板装备具有优势，与下游的头部企业建立了稳固的合作关系，同时公司还在向汽车智能座舱系统装备、半导体封测设备、锂电装备领域进军，为公司打造新的增长曲线。市场方面，下游面板价格回调和海外订单加厚公司毛利润，面板厂商持续加大对新显示技术产线的投入带来增量订单，公司即将迎来量价齐升的成长时期。因此，我们预计2023/2024/2025年公 司收 入 分 别 为13.01/16.23/19.42亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为1.75/2.14/2.58亿元，对应EPS分别为0.99/1.20/1.46元，对应PE分别为24/20/16倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆市场竞争加剧的风险，同行业企业及新进入者可能加大投入实现技术创新，或通过降价手段营销，导致竞争愈发激烈，公司的利润空间被压缩； ◆下游需求不及预期的风险，公司的产品主要应用于消费电子领域，目前消费电子行业景气度仍较低，下游企业可能缩减资本开支，公司产品存在需求不足的风险；◆新产品研发失败的风险，显示技术的技术迭代快，公司可能没有准确及时把握市场需求，导致新产品不能获得市场认可。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。