电子装备业务发力，营收利润高增

北方华创(002371) /半导体 /公司点评 /2024.05.01 请阅读最后一页的重要声明！ 电子装备业务发力，营收利润高增 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2024-04-30 收盘价(元) 319.00 流通股本(亿股) 5.30 每股净资产(元) 48.20 总股本(亿股) 5.31 最近12月市场表现 分析师 张益敏 SAC证书编号：S0160522070002 zhangym02@ctsec.com 相关报告 1. 《营收利润高增，半导体设备龙头地位显著》 2023-11-02 2. 《业绩高速增长，半导体设备国产化加速》 2023-05-01 3. 《半导体设备多管齐下，业绩高增国产化加速》 2022-11-04 ❖ 事件：北方华创发布2023年报与2024Q1季报。2023年公司实现营收220.79亿元，同比增长50.32%；归母净利润38.99亿元，同比65.73%；2024Q1公司实现营收58.59亿元，同比增长51.36%，归母净利润11.27亿元，同比增长90.40%。 ❖ 半导体装备业务发力，产品种类丰富：北方华创的主要产品包括刻蚀、薄膜沉积、炉管、清洗、晶体生长等核心工艺装备，广泛应用于集成电路、功率半导体、三维集成和先进封装、化合物半导体、新型显示、新能源光伏、衬底材料等制造领域。公司在集成电路装备领域，成功研发了多款具备自主知识产权的高端设备，已在多家客户实现稳定量产，并获得客户的一致好评。 ❖ 真空及锂电装备支持绿色制造：在真空及锂电装备业务板块，北方华创深耕高压、高温、高真空技术，研发的单晶硅晶体生长设备、真空热处理设备、气氛保护热处理设备、连续式热处理设备、磁控溅射镀膜设备、多弧离子镀膜设备。上述设备在材料热处理、真空电子、新能源光伏、半导体材料、磁性材料、新能源汽车等领域广泛应用，为新材料、新工艺、新能源等提供技术支持。 ❖ 元器件与装备业务毛利率变化趋势相反：2023年北方华创电子装备毛利率38.04%，相比2022年的37.70%有所提升，体现出公司电子装备持续迈向高端化。电子元器件毛利率65.65%，相比2022年的72.53%出现一定幅度的下滑;营收也从22年的25.74亿元下滑到2023年的24.33亿元。综上，电子装备业务的营收与利润占比持续提升。 ❖ 投资建议：综合考虑海外限制措施对公司重要客户的影响、行业景气度、新产品研发进度，我们预计公司2024至2026年的归母净利润分别为60.19/76.16/93.37亿元，对应PE为28.14/22.24/18.14倍，维持“增持”评级。 ❖ 风险提示：半导体市场景气度下行；海外供应风险；国内半导体设备需求放缓；高端设备研发进度不及预期;行业竞争加剧。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 14688 22079 30831 39714 47988 收入增长率(%) 51.68 50.32 39.64 28.81 20.83 归母净利润(百万元) 2353 3899 6019 7616 9337 净利润增长率(%) 118.37 65.73 54.36 26.54 22.60 EPS(元/股) 4.46 7.36 11.34 14.34 17.59 PE 50.50 33.37 28.14 22.24 18.14 ROE(%) 11.91 16.00 20.04 20.50 20.36 PB 6.03 5.35 5.64 4.56 3.69 数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年04月30日收盘价计算） -33%-26%-19%-13%-6%1%北方华创沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 14688.11 22079.46 30830.84 39713.83 47987.58 成长性 减:营业成本 8249.62 13004.76 17725.02 22753.68 26811.49 营业收入增长率 51.7% 50.3% 39.6% 28.8% 20.8% 营业税费 135.25 167.12 233.36 300.60 363.22 营业利润增长率 131.9% 55.1% 55.5% 27.3% 22.6% 销售费用 802.12 1084.37 1387.39 1707.69 1967.49 净利润增长率 118.4% 65.7% 54.4% 26.5% 22.6% 管理费用 1421.41 1752.10 2466.47 3375.68 4318.88 EBITDA增长率 97.3% 53.8% 51.3% 22.7% 19.5% 研发费用 1845.33 2475.30 3237.24 3772.81 4558.82 EBIT增长率 126.1% 58.1% 54.8% 26.5% 21.5% 财务费用 -83.02 -18.13 -57.86 -126.54 -249.43 NOPLAT增长率 111.2% 60.4% 54.3% 25.8% 21.5% 资产减值损失 -18.05 -20.73 -0.02 -0.02 -0.02 投资资本增长率 39.7% 28.2% 21.3% 20.6% 21.5% 加:公允价值变动收益 -2.57 -5.74 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 16.2% 24.2% 23.7% 24.0% 23.7% 投资和汇兑收益 0.46 1.36 1.90 2.45 2.96 利润率 营业利润 2867.45 4447.91 6916.54 8801.35 10790.24 毛利率 43.8% 41.1% 42.5% 42.7% 44.1% 加:营业外净收支 -12.97 17.68 0.00 0.00 0.00 营业利润率 19.5% 20.1% 22.4% 22.2% 22.5% 利润总额 2854.48 4465.59 6916.54 8801.35 10790.24 净利润率 17.3% 18.3% 20.2% 19.8% 20.1% 减:所得税 313.49 432.86 691.65 924.14 1132.98 EBITDA/营业收入 22.8% 23.4% 25.3% 24.1% 23.9% 净利润 2352.73 3899.07 6018.58 7616.14 9337.20 EBIT/营业收入 19.1% 20.1% 22.2% 21.8% 22.0% 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 运营效率 货币资金 10434.62 12451.46 16723.06 23687.83 32521.33 固定资产周转天数 60 48 48 42 32 交易性金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 流动营业资本周转天数 87 97 89 82 75 应收帐款 2995.18 3767.38 4710.27 5846.76 6664.94 流动资产周转天数 655 565 511 504 515 应收票据 1345.64 944.86 1198.98 1489.27 1666.24 应收帐款周转天数 60 55 49 48 47 预付帐款 1550.76 1479.79 1861.13 2275.37 2547.09 存货周转天数 460 416 393 371 360 存货 13040.61 16992.01 21663.92 25281.87 28301.02 总资产周转天数 902 784 693 647 632 其他流动资产 892.52 1238.20 1238.20 1238.20 1238.20 投资资本周转天数 506 448 399 375 375 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 11.9% 16.0% 20.0% 20.5% 20.4% 长期股权投资 2.03 3.39 4.76 6.12 7.48 ROA 5.5% 7.3% 9.2% 9.8% 10.3% 投资性房地产 57.37 55.38 53.39 51.40 49.41 ROIC 10.4% 13.0% 16.5% 17.2% 17.2% 固定资产 2484.20 3352.49 4890.29 4473.67 4052.65 费用率 在建工程 1223.23 2027.32 127.32 227.32 327.32 销售费用率 5.5% 4.9% 4.5% 4.3% 4.1% 无形资产 2002.98 2546.98 2578.05 2609.13 2640.20 管理费用率 9.7% 7.9% 8.0% 8.5% 9.0% 其他非流动资产 122.27 167.92 132.20 132.20 132.20 财务费用率 -0.6% -0.1% -0.2% -0.3% -0.5% 资产总额 42551.40 53624.55 65124.78 77681.22 90809.22 三费/营业收入 14.6% 12.8% 12.3% 12.5% 12.6% 短期债务 227.25 23.07 223.07 73.07 263.07 偿债能力 应付帐款 5592.37 6116.96 7631.61 9164.68 10054.31 资产负债率 53.0% 53.7% 52.9% 51.0% 48.1% 应付票据 296.81 1741.03 2117.16 2464.98 2681.15 负债权益比 112.9% 116.0% 112.1% 104.0% 92.7% 其他流动负债 1032.80 1217.92 1217.92 1217.92 1217.92 流动比率 1.97 2.00 2.03 2.14 2.32 长期借款 3740.00 5835.24 6335.24 6835.24 7335.24 速动比率 0.97 0.96 0.99 1.13 1.31 其他非流动负债 0.03 0.00 0.00 0.00 0.00 利息保障倍数 57.86 29.62 35.88 41.72 46.99 负债总额 22567.49 28799.77 34422.88 39602.11 43692.85 分红指标 少数股东权益 237.84 457.84 664.15 925.22 1245.28 DPS(元) 0.45 0.78 0.75 0.94 1.17 股本 528.68 530.21 530.94 530.94 530.94 分红比率 0.05 0.06 0.07 0.07 0.07 留存收益 5240.52 8903.78 14524.03 21640.17 30357.37 股息收益率 0.2% 0.3% 0.2% 0.3% 0.4% 股东权益 19983.91 24824.78 30701.90 38079.11 47116.37 业绩和估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(元) 4.46 7.36 11.34