2023年中报点评：23H1利润高增，下游多领域齐发力

[Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 公司发布2023年中报。23H1实现营业收入17.00亿元，同比增长72.33%，实现扣非归母净利润1.79亿元，同比增长188.48%，主要原因是公司积极开拓市场并加强合同验收力度。23Q2实现营业收入9.34亿元，同比增长51.81%，实现扣非归母净利润1.08亿元，同比增长112.46%。费用率方面，公司23H1销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费 用率 分别为3.80%/20.80%/6.21%/-0.40%，同 比变 化-0.96pcts/-4.87pcts/ +0.93pcts/-0.03pcts，期间费用率下滑明显，精细化管理卓有成效。 ◆ 23H1主业逆势增长，在手订单充足。23H1下游电池厂商投资放缓，公司工作台/激光焊接自动化成套设备/激光器及激光焊接机实现营收2.82/11.91/1.09亿元，同比变化-15.94%/+190.28%/-31.87%。得益于公司的技术优势和服务能力，公司在手订单达到46亿元，同比增长3.24%，合同负债19.93亿元，同比增长15.83%，23H2业绩高增可期。 ◆ 锂电业务出海，增量可期。随着欧美相继推出新能源汽车全面替代燃油车计划，以及国内头部电池厂商纷纷公布欧美建厂计划，海外锂电设备市场有望迎来爆发期。根据GGII，2025年海外锂电设备市场规模将达1350亿元,CAGR=55.36%。目前公司设备交付能力已达德国生产标准，并已为宁德时代德国工厂供应激光焊接设备。此外，公司子公司德国联赢已与多家欧洲电池厂进行商务洽谈，海外高质量订单未来可期。 ◆ 下游多领域齐发力，研发成果丰硕。1）锂电领域：公司已完成46系列圆柱电池各焊接工序的验证并成功开发出圆柱电池高速焊接工艺，焊接速度可达500mm/s。公司已获得46系列电池量产订单，交付在即。此外，公司方壳电池模组端板CMT焊接工艺已通过客户样品验证，可使性能提升20%。2）光伏领域：公司积极研发钙钛矿激光刻蚀工艺，用于钙钛矿电池组件的P1-P2-P3-P4激光刻蚀。3）整车领域：公司激光钎焊技术已投入使用，可有效降低汽车车身、齿轮激光焊接难度。4）半导体领域：半导体合束器开发成功，并实现批量交付。光通讯贴片机研发成功，用于半导体贴装芯片，目前已投入使用。 [Table_Title] 联赢激光（688518）2023年中报点评 23H1利润高增，下游多领域齐发力 2023 年 08 月 31 日 [Table_Rank] 增持（首次） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号： S1160521050001 联系人：李京波 电话：13127673698 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 8361.48 流通市值（百万元) 8361.48 52周最高/最低（元） 43.88/22.35 52周最高/最低（PE） 92.76/20.30 52周最高/最低（PB） 8.41/4.26 52周涨幅（%） -40.43 52周换手率（%） 371.28 [Table_Report] 相关研究 -44.37%-34.57%-24.77%-14.97%-5.17%4.63%8/3110/3112/312/284/306/30联赢激光沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 机械设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 联赢激光（688518）2023年中报点评 【投资建议】 ◆ 考虑到公司技术实力强劲、下游扩展顺利，我们预测2023/2024/2025年年公司的营业收入分别为38.20/48.95/62.51亿元，同比增速分别为35.33%、28.17%、27.69%，归母净利润为4.75/6.56/8.86亿元，同比增长77.96%、38.19%、34.94%，现价对应PE为17、12、9倍，首次给予“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2822.41 3819.60 4895.42 6250.89 增长率(%) 101.64% 35.33% 28.17% 27.69% EBITDA（百万元） 355.27 648.74 861.56 1144.08 归属母公司净利润（百万元） 266.94 475.06 656.49 885.86 增长率(%) 190.11% 77.96% 38.19% 34.94% EPS(元/股) 0.89 1.41 1.95 2.63 市盈率（P/E） 32.82 16.51 11.95 8.86 市净率（P/B） 4.94 2.46 2.06 1.68 EV/EBITDA 24.64 10.78 7.74 5.67 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 46系列电池产业化不及预期； ◆ 新设备研发受阻； ◆ 海外市场需求不及预期。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 联赢激光（688518）2023年中报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 4830.20 7295.72 9399.36 11303.68 经营活动现金流 -199.04 166.24 638.79 289.19 货币资金 276.89 1062.00 1415.72 1548.40 净利润 267.08 475.30 656.81 886.30 应收及预付 1282.81 1787.03 2321.68 2854.00 折旧摊销 50.51 101.31 123.31 145.31 存货 2608.47 3478.25 4442.43 5537.76 营运资金变动 -572.71 -411.48 -143.15 -678.31 其他流动资产 662.03 968.44 1219.52 1363.52 其它 56.08 1.11 1.82 -64.11 非流动资产 831.02 923.91 1030.60 1114.79 投资活动现金流 11.35 -281.66 -269.22 -54.19 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 资本支出 -292.10 -227.52 -227.01 -224.57 固定资产 566.43 678.12 767.81 835.50 投资变动 -10.00 -100.00 -50.00 100.00 在建工程 0.52 20.52 40.52 60.52 其他 313.45 45.85 7.79 70.39 无形资产 104.57 104.57 104.57 104.57 筹资活动现金流 165.64 897.92 -15.85 -102.32 其他长期资产 159.49 120.69 117.69 114.19 银行借款 247.14 19.40 26.00 -50.50 资产总计 5661.22 8219.63 10429.95 12418.46 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 3865.33 5008.34 6593.85 7740.03 股权融资 12.88 977.56 0.00 0.00 短期借款 184.72 204.72 229.72 179.72 其他 -94.38 -99.04 -41.85 -51.82 应付及预收 1597.60 2390.47 3025.25 3516.68 现金净增加额 -16.29 785.11 353.72 132.67 其他流动负债 2083.01 2413.15 3338.88 4043.64 期初现金余额 164.10 147.81 932.92 1286.64 非流动负债 15.55 15.93 18.93 15.43 期末现金余额 147.81 932.92 1286.64 1419.32 长期借款 1.40 0.80 1.80 1.30 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 14.16 15.13 17.13 14.13 负债合计 3880.88 5024.26 6612.77 7755.46 实收资本 300.96 337.29 337.29 337.29 资本公积 824.23 1765.45 1765.45 1765.45 留存收益 657.12 1094.32 1715.81 2561.19 主要财务比率 归属母公司股东权益 1779.93 3194.73 3816.21 4661.60 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 0.40 0.64 0.97 1.41 成长能力（%） 负债和股东权益 5661.22 8219.63 10429.95 12418.46 营业收入增长 101.64% 35.33% 28.17% 27.69% 营业利润增长 216.34% 78.61% 37.65% 35.77% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 190.11% 77.96% 38.19% 34.94% 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 获利能力（%） 营业收入 2822.41 3819.60 4895.42 6250.89 毛利率 35.94% 35.63% 36.44% 36.71% 营业成本 1807.92 2458.76 3111.68 3956.26 净利率 9.46% 12.44% 13.42% 14.18% 税金及附加 18.02 25.97 36.72 40.01 ROE 15.00% 14.87% 17.20% 19.00% 销售费用 120.86 194.80 225.19 275.04 ROIC 13.21% 14.00% 15.92% 17.91% 管理费用 400.24 496.55 660.88 837.62 偿债能力 研发费用 193.32 259.73 340.23 412.56 资产负债率（%） 68.55% 61.13% 63.40% 62.45% 财务费用 -3.85 2.36 -12.39 -19.97 净负债比率 - - - - 资产减值损失 -24.66 -5.00 -4.00 -3.00 流动比率