众安在线2023年中报业绩点评：利润扭亏，四大板块齐发力推动保费快速增长

18%5%-7%-20%-33% 维持“增持”评级，维持目标价45.54港元/股，对应23年P/B为3.95倍：公司23H1归母净利润2.21亿元人民币，同比-134.8%，实现扭亏为盈，主要得益于三方面：1）承保盈利能力进一步提升，上半年集团承保利润5.2亿元人民币，同比+50.5%；承保综合成本率95.8%，同比-0.7pt，主要得益于优化产品结构推动赔付率-0.6pt至57.1%；费用管控带来费用率-0.1pt至38.7%；2）投资端显著改善，上半年投资收益6.9亿元人民币，同比+156.8%；集团年化净投资收益率2.4%，同比+0.1pt；年化总投资收益率4.4%，同比+2.6pt；3）美元升值导致公司以美元为计价的票据产生的汇兑损失1.9亿元人民币，同比-37.7%。 2022/8 2022/9 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2022/10 2022/11 2022/12 相关报告 23年8月14日百仕达向众安在线附属公司众安国际注资44.6百万美元认购6,756万股新众安国际普通股，交割后众安国际不再是众安在线的附属公司而是入账为合营企业，将一次性确认38亿元投资收益。 《投资及汇兑损失拖累利润，预计23年困境反转》2023.03.22 《 持两大竞争优势， 引业绩加速回暖 》2023.01.09 基于此 ，调整2023-2025年EPS为2.51(0.90,+179.0%)/1.07(0.98,+19.0%)/1.27(1.10,+15.2%)元人民币。 《业务增长动能强劲 ，投资拖累利润》2022.08.26 四大板块齐发力推动保费快速增长：23H1保费收入144.63亿元人民币，同比+37.6%，疫后各板块保费均迎来复苏，其中健康和数字生活是保费的主要驱动力。1）健康生态保费收入50.2亿元人民币，同比+15.9%，主要由付费用户数同比+14.5%以及人均保费同比+8.5%共同带来。2）数字生活生态实现保费收入58.4亿元人民币，同比+52.9%，主要由电商退运险和航旅业务贡献，同比分别+45.9%和+118.1%。3）消费金融生态保费收入27.9亿元人民币，同比+52.2%，在信用环境改善以及22年低基数下实现较快增长。4）汽车金融生态保费收入8.2亿元人民币，同比+54.3%，其中新能源车保费同比+228.7%，公司把握乘用车销量回暖契机积极扩展业务规模。 《21年首次承保盈利，费用改善超预期》2022.03.24 《首次实现承保盈利，赔付率超预期下行》2021.08.27 科技输出快速发展，虚拟银行有所减亏：1）23H1科技输出收入2.67亿元人民币，同比+22.0%，主要得益于国内经济复苏及全球金融行业旺盛的数字化转型需求；2）众安银行净收入1.52亿港元，同比+13.0%，净亏损率收窄60pt至131.8%，主要为注重业务质量、提升经营效率带来。 催化剂：资本市场回暖。 风险提示：长端利率下行；美元升值下汇兑风险提升。 表1:众安在线2023年中报关键指标