2025年中报点评：业绩快速增长，3C设备&换电站业务齐发力

2025年中报点评：业绩快速增长，3C设备&换电站业务齐发力 2025年08月28日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师钱尧天 执业证书：S0600524120015qianyt@dwzq.com.cn研究助理陶泽执业证书：S0600125080004taoz@dwzq.com.cn 买入（上调） ◼2024年业绩稳中有进，海外业务表现可观25H1公司实现营收18.76亿元，同比+2.34%；实现归母净利润1.63亿 元，同比+69.69%；实现扣非归母净利润0.77亿元，同比+1.52%。2025H1公司营收与利润增长较快主要系公司与新能源、3C等优质客户合作的深化，订单快速增长，公司业绩同步受益。分业务来看：3C业务实现营收11.78亿元，占总营收比例62.75%；新能源业务实现营收5.70亿元，占总营收比例30.35%；半导体业务实现营收0.36亿元，同比+314.4%。单Q2公司实现营收11.39亿元，同比+4.48%；归母净利润1.94亿元，同比+65.31%，扣非归母净利润1.13亿元，同比-7.79%。 市场数据 收盘价(元)35.70一年最低/最高价19.10/38.17市净率(倍)3.50流通A股市值(百万元)15,886.81总市值(百万元)15,945.33 ◼销售毛利率略有提升，研发投入持续加码25H1公司销售毛利率为32.6%，同比-3.6pct；销售净利率为8.2%，同比 +2.8pct。其中销售毛利率下降，主要系毛利率相对较低的新能源板块收入占比提升，销售净利率提升主要系期间费用率下降及投资收益增加。25H1公司期间费用率为29.2%，同比-0.5pct，其中销售/管理/财务/研发费用 率分别为9.1%/5.9%/1.6%/12.6%，同比-0.4pct/-0.3pct/+0.4pct/-0.3pct，其中财务费用率下降主要系汇兑收益下降所致。 ◼存货&合同负债同比增加，经营活动净现金流明显改善25H1公司合同负债7.73亿元，同比+483.3%，表明公司在手订单量大幅增 基础数据 加；存货41.50亿元，同比+22.2%，主要系备货以满足订单需求。截至25H1公司经营活动净现金流净额为2.98亿元，同比大幅改善。 每股净资产(元,LF)10.21资产负债率(%,LF)57.32总股本(百万股)446.65流通A股(百万股)445.01 ◼3C设备&换电业务齐发力，助力公司业绩快速增长1）3C业务：绑定北美大客户，聚焦柔性模块化生产线、MR等重点项目。 北美大客户26-27年将持续推出折叠屏、Vision Pro二代等新品，设备端有望迎来更新迭代，公司充分受益。2）新能源业务：根据宁德时代官方公众号数据，宁德时代规划25年完成 相关研究 1000座换电站的战略布局；中后期将携手生态伙伴，与全社会共建，完成从1万站到3万站的跨越，公司作为换电整站集成商及换电站核心设备供应商有望充分受益。截至中报，公司实现智能充换电站订单规模快速增长，累计接单充换电站500多座，完成300多座换电站交付。3）机器人业务：公司积极布局人形机器人赛道，已给国际知名机器人公司 《博众精工(688097)：2024年报&2025年一季报点评：业绩稳中有进，多元化业务布局潜力可期》2025-04-27 独家提供部分用于机器人组装的工作台、工作桌、导轨及治具等生产辅助设备。 《博众精工(688097)：2024年三季报点评：Q3归母净利润同比+14%，3C核心业务维持较快增长》2024-10-31 ◼盈利预测与投资评级：考虑到明年苹果新产品带来的3C需求放量，叠加公司换电业务的加速发力，我们上修25-27年归母净利润分别为5.55（原值4.95）/7.33（原值6.60）/9.34（原值8.36）亿元，当前市值对应估值水平分别为29/22/17倍，上调公司至“买入”评级。 ◼风险提示：技术迭代风险，行业竞争加剧，关税不确定性风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn