2025年三季报点评：业绩快速增长，3C设备&换电站业务齐发力

2025年三季报点评：业绩快速增长，3C设备&换电站业务齐发力 2025年11月03日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师钱尧天 执业证书：S0600524120015qianyt@dwzq.com.cn研究助理陶泽执业证书：S0600125080004taoz@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼业绩稳中有进，单季度扣非归母净利润同比转正25Q1-Q3公司实现营收36.53亿元，同比+11.57%；实现归母净利润3.32 亿元，同比+30.94%；实现扣非归母净利润2.04亿元，同比+3.46%。2025Q1-Q3公司归母净利润增长较快主要系报告期内公司转让部分子公司股权，投资收益增加；同时公司换电站相关业务实现较好增长。单Q3公司实现营收17.77亿元，同比+23.31%；归母净利润1.70亿元， 同比+7.44%，扣非归母净利润1.28亿元，同比+4.65%。 ◼销售毛利率略有下降，期间费用率管控良好25Q1-Q3公司销售毛利率为29.65%，同比-5.13pct；销售净利率为8.71%， 市场数据 同比+1.12pct。其中销售毛利率下降，我们判断主要系新能源板块中换电站收入占比提升，销售净利率提升主要系期间费用率下降及投资收益增加。25Q1-Q3公司期间费用率为24.32%，同比-1.78pct，其中销售/管理/财务/研 收盘价(元)33.42一年最低/最高价20.31/39.90市净率(倍)3.15流通A股市值(百万元)14,872.19总市值(百万元)14,926.97 发费用率分别为6.84%/5.10%/1.35%/11.04%，同比-0.63pct/-0.19pct/-0.29pct/-0.66pct。 ◼存货&合同负债同比增加，经营活动净现金流明显改善截至2025Q3公司合同负债8.93亿元，同比+364.63%，表明公司在手订单 量大幅增加；存货47.60亿元，同比+53.06%，我们判断主要系库存商品与发出 商品 增 加。25Q1-Q3公司 经营 活 动 净现 金 流 净额 为7.10亿元， 同比+411.18%，经营活动净现金流大幅改善，主要系报告期内应收账款回款较上年同期增加所致。 基础数据 每股净资产(元,LF)10.62资产负债率(%,LF)59.68总股本(百万股)446.65流通A股(百万股)445.01 ◼3C设备&换电业务齐发力，助力公司业绩快速增长1）3C业务：绑定北美大客户，聚焦柔性模块化生产线、MR等重点项目。 北美大客户26-27年将持续推出折叠屏、Vision Pro二代等新品，设备端有望迎来更新迭代，公司充分受益。2）新能源业务：根据宁德时代官方公众号数据，宁德时代规划25年完成 相关研究 1000座换电站的战略布局；中后期将携手生态伙伴，与全社会共建，完成从1万站到3万站的跨越，公司作为换电整站集成商及换电站核心设备供应商有望充分受益。截至中报，公司实现智能充换电站订单规模快速增长，累计接单充换电站500多座，完成300多座换电站交付。 《博众精工(688097)：2025年中报点评：业绩快速增长，3C设备&换电站业务齐发力》2025-08-28 ◼盈利预测与投资评级：考虑到3C和换电业务齐发力，我们基本维持25-27年归母净利润分别为5.55/7.32/9.34亿元，当前市值对应估值水平分别为27/20/16倍，维持公司“买入”评级。 《博众精工(688097)：2024年报&2025年一季报点评：业绩稳中有进，多元化业务布局潜力可期》2025-04-27 ◼风险提示：技术迭代风险，行业竞争加剧，关税不确定性风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn