2025年三季报点评业绩快速增长，铁路设备和新产业业务驱动

2025年三季报点评：业绩快速增长，铁路设备和新产业业务驱动 2025年10月31日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师钱尧天 执业证书：S0600524120015qianyt@dwzq.com.cn研究助理陶泽执业证书：S0600125080004taoz@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼铁路设备和新产业业务驱动，营收实现高增25Q1-Q3公司实现营业收入1838.65亿元，同比+20.49%；实现归母净利 润99.64亿元，同比+37.53%；实现扣非归母净利润90.96亿元，同比+51.67%。单Q3公司实现营业收入641.07亿元，同比+2.50%，归母净利润27.19亿元，同比-10.70%，扣非归母净利润24.35亿元，同比-7.68%。分业务看：25Q1-Q3铁路装备实现营收877.17亿元，同比+22.23%（主要 系动车组收入增加，其中动车组业务收入526.16亿元、机车业务收入166.99亿元、客车业务收入60.00亿元、货车业务收入124.01亿元。）；25Q1-Q3城轨与城市基础设施实现营收272.88亿元，同比-3.99%（主要系城市基础设施收入减少。）；25Q1-Q3新产业实现营收660.97亿元，同比+31.91%（主要系清洁能源装备收入增加）；25Q1-Q3现代服务实现营收27.64亿元，同比+20.15%。铁路装备和新产业是公司25Q1-Q3业绩增长的核心驱动力。 市场数据 收盘价(元)7.67一年最低/最高价6.26/8.92市净率(倍)1.30流通A股市值(百万元)186,594.21总市值(百万元)220,120.29 ◼盈利能力稳中有升，期间费用管控良好25Q1-Q3公司销售毛利率为21.30%，同比+0.06pct；销售净利率为6.84%， 同比+0.64pct；公司盈利能力稳定，小幅提升。25Q1-Q3公司期间费用率为13.43%，同比-1.47pct，期间费用管控良好；其 中 销 售/管 理/财 务/研 发 费 用 率 分 别 为2.04%/5.59%/-0.08%/5.88%， 同 比-0.21pct/-0.62pct/-0.17pct/-0.47pct，其中财务费用率主要系汇兑收益影响。25Q1-Q3公司经营活动产生的现金流量净流出115.28亿元，同比-251.24%， 基础数据 主要系招标量大，公司购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。25Q1-Q3公司合同负债334.11亿元，同比+20.45%，表明公司在手订单饱满。 每股净资产(元,LF)5.92资产负债率(%,LF)62.74总股本(百万股)28,698.86流通A股(百万股)24,327.80 ◼“十四五”收官在即，看好轨交装备需求持续向好（1）动车组招标回暖：2025年度国铁集团已累计公开招标350km/h动车组 278组（首次68组，第二次210组），已超过2024年年度招标数量。（2）铁路固定资产投资持续复苏，中长期规划托底动车组采购延续性：2025 相关研究 年1-9月铁路固定资产投资完成额为5937亿元，同比+5.8%，其中，9月完成896亿元，同比增长7.0%，创年内单月投资新高。“十四五”规划指出，2021-2025年预计铁路固定资产投资共计4万亿元，为完成目标2025年需完成铁路固定资产投资9153亿元，其中剩余Q4铁路固定资产投资额目标超过3000亿元。铁路固定资产投资将保障2025年轨交装备采购与维修的招标落地。 《中国中车(601766)：2025年中报点评：25H1业绩实现高增，铁路设备和新产业业务齐头并进》2025-08-27 ◼盈利预测与投资评级：综合考虑铁路固定资产投资复苏向好的趋势，我们微调了公司2025-2027年归母净利润预测为138.08/147.57（原值148.00）/158.60（原值159.04）亿元，当前股价对应动态PE分别为17/16/15倍，维持公司“买入”评级。 《中国中车(601766)：2025半年度业绩预告点评：业绩高增，预计25H1归母净利润同比+60%-80%》2025-07-13 ◼风险提示：铁路固定资产投资不及预期，动车组招标不及预期，宏观经济风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn