核心观点与关键数据
业绩增长： 2026年第一季度，中国中车实现营收538.19亿元，同比增长10.57%；归母净利润33.78亿元，同比增长10.66%，扣非归母净利润31.63亿元，同比增长12.70%。主要增长动力来自铁路装备和新产业业务。
业务结构：
- 铁路装备： 营收291.20亿元，同比增长12.93%，其中动车组、客车收入显著增长，机车业务收入同比增长43%，客车业务收入同比增长416%。
- 新产业： 营收173.43亿元，同比增长16.36%，主要得益于新能源装备业务收入增加。
- 其他业务： 城轨与城市基础设施营收67.09亿元，同比下降6.60%；现代服务营收6.47亿元，同比下降18.91%。
盈利能力： 公司销售毛利率23.81%，同比提升0.39个百分点；销售净利率7.51%，同比提升0.01个百分点。期间费用率为14.93%，同比下降0.16个百分点，其中财务费用率上升主要受汇率波动影响。
新签订单： 2025年公司新签订单约3461亿元，同比增长7%，其中国际业务新签订单约650亿元，同比增长38%。近期（2025年12月至2026年4月）新签合同363.4亿元，海外客户合同占比较高。
技术进展： CR450动车组样车运用考核有序推进，时速600公里磁浮列车在上海磁浮线进展顺利。新产业方面，公司首个GW级海上风电项目成功中标，光伏逆变器中标量稳居行业前三，储能保持行业龙头地位。
研究结论
盈利预测与投资评级： 预计公司2026-2028年归母净利润分别为143.1亿元、155.6亿元、169.1亿元，对应动态PE分别为12倍、11倍、10倍，维持“买入”评级。
风险提示： 铁路固定资产投资不及预期、新产业业务拓展不及预期、汇率波动风险。
