2025年报&2026一季报点评：26Q1盈利同比高增，国内外双轮驱动成长

2025年报&2026一季报点评：26Q1盈利同比高增，国内外双轮驱动成长 2026年05月05日 证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn证券分析师易申申执业证书：S0600522100003yishsh@dwzq.com.cn研究助理武阿兰执业证书：S0600124070018wual@dwzq.com.cn研究助理陈哲晓执业证书：S0600124080015sh_chenzhx@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司发布2025年年度报告及2026年第一季度报告。2025年全年实现营业收入3.62亿元，同比增长7.43%；实现归属于上市公司股东的净利润7593.41万元，同比下降8.07%，主要系公司计提减值损失影响约2千万元。2026年Q1实现营业收入3971.85万元，同比增长63.46%；归母净利润749.15万元，同比大幅增长944.14%。 ◼康农玉8009助力业务增长，公司逐步拓展海外布局。2025年全年收入稳步增长，公司玉米种实现营收3.56亿元，同增98%，主要系核心品种“康农玉8009”等推动黄淮海区域收入显著增长，毛利率39.8%，同增4pct，主要系公司制种成本下行叠加产品价格调整。分区域看，公司华中/华 东/华 北/华 南/东 北/西 南/西 北 地 区 分 别 实 现 营 收1.58/0.93/0.16/0.02/0.05/0.82/0.04亿 元 ， 同 比+9%/+57%/-29%/-28%/-68%/-1%/-53%，其中华东、华中增长主要系该地区康农玉8009拉动增长。华南、东北下滑较大主要系2024-2025销售季我国种业承压，这些区域处于品种更新迭代周期，因此销售季内退货率相对较高，公司谨慎预估了预计退货率造成收入下降。华北、西北地区下滑主要系2024-2025销售季度实际退货率较高以及2025Q4公司按既定会计政策谨慎预估了预计退货率而造成收入下降。同时公司加大海外市场布局，25年首次向非洲出口康农2号，新增境外营收0.01亿元，为公司为面向全球的长期战略奠定了良好的基础。 市场数据 收盘价(元)22.54一年最低/最高价20.60/40.38市净率(倍)3.97流通A股市值(百万元)1,345.81总市值(百万元)2,239.60 ◼持续推进科研创新、未来有望形成国内外双轮驱动成长。公司持续坚持科研驱动成长，2025年完成玉米新品种审定19个，其中国家审定玉米品种9个，省级审定玉米品种10个。开设绿通试验13组，参加国家级及省级区域试验和生产试验品种共计130个。申请植物新品种保护15项，授权6项；获科技成果登记6项。展望2026年公司将继续巩固西南市场地位，提升品牌认可度，通过增加制种面积、推广优质品种加速黄淮海、东华北市场开拓，提高市场份额，同时也将积极拓展国际市场，公司已具备对东南亚、非洲等地区的杂交玉米种子供应条件。25年2月与安徽平台迈可金农业科技有限公司合作布局东南亚及南亚玉米市场。25年3月与安哥拉马兰热省达成玉米种植基地合作。25年6月接待尼日利亚考察团，加速品种认定，未来公司有望形成国内外双轮驱动。 基础数据 每股净资产(元,LF)5.68资产负债率(%,LF)40.60总股本(百万股)99.36流通A股(百万股)59.71 相关研究 《康农种业(920403)：2025三季报点评：合同负债创历史新高，Q3短期波动不改高增趋势》2025-10-30 ◼盈利预测与投资评级：考虑退货率略有波动影响，我们下调此前盈利预测，新增28年盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为1.02/1.23/1.47亿元（26-27年前值为1.31/1.63亿元），同增34%/21%/20%，对应PE为22/18/15倍，维持“买入”评级 ◼风险提示：市场竞争风险、新品种推广不及预期风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn