2026年中报点评：业绩稳健增长，铁路装备+新产业双轮驱动

2026年中报点评：业绩稳健增长，铁路装备+新产业双轮驱动 2026年08月19日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn研究助理陶泽 执业证书：S0600125080004taoz@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼公司业绩稳健增长，铁路装备与新产业贡献主要增量。 2026H1公司实现营业收入1,316.82亿元，同比+9.96%；实现归母净利润79.91亿元，同比+10.28%；实现扣非归母净利润74.08亿元，同比+11.22%。分业务看，2026H1公司铁路装备业务实现营业收入669.22亿元，同比+12.09%，主要受动车组和客车业务增长驱动；城轨与城市基础设施业务实现营业收入175.93亿元，同比+1.10%，主要系城轨工程业务增长；新产业业务实现营业收入455.47亿元，同比+11.82%，主要受高端零部件、新能源装备业务增长驱动；现代服务业务实现营业收入16.20亿元，同比-15.53%，主要系物流贸易业务减少。单26Q2公司实现营业收入778.64亿元，同比+9.53%；实现归母净利润46.12亿元，同比+10.01%；实现扣非归母净利润42.45亿元，同比+10.14%。 市场数据 收盘价(元)6.09一年最低/最高价5.12/8.23市净率(倍)0.99流通A股市值(百万元)148,156.29总市值(百万元)174,776.08 ◼盈利能力总体稳定，汇兑损失推升期间费用率 2026H1公司毛利率为22.27%，同比+0.46pct；销售净利率为7.35%，同比-0.10pct。分业务看，铁路装备业务毛利率为25.81%，同比+0.64pct；城轨与城市基础设施业务毛利率为19.26%，同比+0.40pct；新产业业务毛利率为17.66%，同比-0.08pct，基本保持稳定；现代服务业务毛利率为37.70%，同比+6.84pct，主要系成本降幅大于收入降幅。单26Q2公司毛利率为21.20%，同比+0.48pct；销售净利率为7.23%，同比-0.18pct。2026H1公司期间费用率为13.44%，同比+0.58pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.83%/5.20%/0.52%/5.90%，同比-0.17pct/-0.24pct/+0.75pct/+0.24pct；财务费用率上升主要系上年同期为汇兑收益、本期转为汇兑损失。 基础数据 每股净资产(元,LF)6.15资产负债率(%,LF)59.68总股本(百万股)28,698.86流通A股(百万股)24,327.80 相关研究 ◼经营现金流短期承压，新签订单支撑后续交付 《中国中车(601766)：2026一季报点评：26Q1业绩增长可观，铁路装备与新产业双轮驱动》2026-04-30 2026H1公司经营活动产生的现金流量净额为-161.39亿元，上年同期为-89.98亿元，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加。2026H1末公司存货为994.52亿元，较年初+4.53%；公司新签订单约1,419亿元，其中新签海外订单约299亿元，为后续产品交付和收入确认提供支撑。 ◼重大装备研发持续推进，国际化经营打开成长空间 《中国中车(601766)：2025年报点评：铁路装备与新产业双轮驱动，国际业务新签订单再创新高》2026-03-30 公司1）2026H1研发总投入约79亿元，占营业收入的6.00%，持续推进CR450动车组、时速600公里磁浮列车、系列化城轨/市域列车及川藏铁路装备等重大装备研制，促进整机与零部件协同创新。2）2026H1公司其他国家或地区营业收入为162.04亿元，同比+22.44%；轨道交通装备业务在中亚、拉美、东南亚和非洲等区域持续拓展，全生命周期系统解决方案（DLS）业务进一步拓展至大洋洲，海外业务持续开拓有望为公司国际化增长提供支撑。 ◼盈利预测与投资评级：公司作为全球轨道交通装备龙头，铁路装备与新产业稳步增长，重大装备研发及海外业务持续推进。我们维持公司2026-2028年归母净利润分别为143.1/155.6/169.1亿元，当前股价对应动态PE分别为12/11/10倍，维持公司“买入”评级。 ◼风险提示：铁路固定资产投资及下游需求不及预期；新产业业务拓展及重大产品研发进度不及预期；海外经营及汇率波动风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn