2023年中报点评：动力储能齐发力，23H1业绩高增

动力储能齐发力，23H1业绩高增 挖掘价值投资成长 2023年07月31日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：李京波电话：13127673698 ◆2023年7月25日，公司发布2023年中报。23H1年实现营业收入1892.46亿元，同比增长67.52%，实现扣非归母净利润175.53亿元，同比增长148.93%。23Q2实现营业收入1002.08亿元，同比增长55.86%，实现扣非归母净利润97.53亿元，同比增长60.56%。费用率方面，公司23H1销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.54%/7.59%/5.20%/-1.67%，同比变化+0.47pcts/+0.14pcts/+0.09pcts/-1.35pcts。 ◆动力储能齐发力，海外业务高增。1)分业务来看，23H1公司动力电池系统/储能电池系统/电池材料及回收/电池矿产资源业务分别实现营收1394.18/279.85/126.82/28.52亿元，同比增长76.16%/119.73%/6.41%/62.83%，毛利率分别为20.35%/21.32%/16.95%/11.93%,同比变化+5.31pcts/+14.89pcts/-3.77pcts/-8.24pcts。2)分地区来看，23H1公司境内/境外营收分别为1144.02/656.84亿元,同比增长38.23%/195.15%，境外营收占比从22年的21.19%提升至23H1的36.47%，受益于公司海外客户定点陆续交付，海外业务拓展顺利。 ◆产品技术持续升级，全球化布局成效显著。1）动力电池：报告期内，搭载CTP3.0麒麟电池的极氪001千里续航套装完成交付，钠离子电池首发落地奇瑞车型，发布能量密度高达500Wh/kg的凝聚态电池。除此之外，公司与泰国ArunPlus达成CTP合作协议，以满足泰国电动车生产需求。23年1-5月公司动力电池使用量全球市占率达到36.3%，同比提升1.7pcts，全球化布局卓有成效。2）储能电池：公司EnerOne、EnerC产品出货量持续增加，并推出EnerOnePlus储能户外液冷电柜，能量密度提高10%，循环寿命可达10000次。公司推出零辅源光储直流耦合解决方案，首创15000次循环耐高温电芯，实现自主控温。23年3月，公司与HGP达成450MWh电池储能项目供货协议，全球化战略布局再上新台阶。 《龙头地位稳固，技术推陈出新》2023.03.13 《业绩同比大增，全球龙头竞争力强》2023.01.13 《业绩高增盈利企稳，锂电龙头不畏浮云》2022.04.28 ◆完善上游资源布局，大力推进电池回收。报告期内，公司持续推动锂、镍和磷资源项目的投资和建设，并成功取得雅江县斯诺威矿业发展有限公司100%股权，江西宜春含锂瓷土矿项目顺利推进，投产在即。公司子公司邦普循环已在国内外建立6大基地，业务覆盖产业链上下游所有关键环节。23年1月，广东邦普拟投资不超过238亿元在广东佛山建设一体化新材料产业项目，以此来推动锂电池材料和回收业务发展。 《毛利率环比回升，龙头地位稳固》2021.11.09 《布局新型电池及电驱动，期待加速成长》2021.09.16 【投资建议】 ◆公司是动力与储能领域的行业龙头，考虑到行业竞争加剧，我们调整公司2023/2024/2025年营业收入预测至4365.32/5723.03/7265.48亿元，同比增速分别为32.85%、31.10%、26.95%，归母净利润为441.89/615.48/775.52亿元，同增43.80%、39.28%、26.00%，现价对应PE为23、16、13倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆原材料价格波动；◆海外市场拓展受阻；◆行业竞争加剧。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。