国泰海通家电：三花智控从控温到驱动智能的行业布局

三花智控2026年半年报总结

一、核心要点

1. 财务表现：2026年上半年营收166.69亿，同比增长3.92%；归母净利润20.44亿，同比降3.12%；扣非净利润21.47亿，同比增长6.82%。扣除汇兑等非经常性损益后核心净利润增速接近20%。
2. 业务结构：智能业务营收104.4亿，同比增0.54%，毛利率28.37%；汽车零部件业务营收64.55亿，同比增9.85%；经营性现金流25亿，同比增95.98%。
3. 新业务进展：液冷产品覆盖数据中心一次侧、服务器机柜；仿生机器人执行器产品推进批量交付与产线爬坡，为半年报核心增量。

二、成长底层逻辑

1. 聚焦细分市场：选择非整机核心但影响系统稳定的关键小部件，形成长期竞争壁垒，产品多为全球细分市场第一，覆盖全球前十大空调、汽车制造商。
2. 能力持续迁移：从电磁阀、热管理部件到汽车热管理、机器人执行器，复用流体控制、精密制造等底层能力。
3. 风险分层模式：早期新业务研发由集团承担，成熟后注入上市公司，如亚威科、微通道业务。
4. 技术驱动：研发投入占比4.5%-4.8%，2025年研发费用13.57亿，研发人员超3500人，核心岗位多为技术背景出身。

三、业务分项判断

1. 智能业务：为稳定现金流基本盘，依赖存量更新、能效升级、商用智能及数据中心等增量，二季度已修复一季度营收下滑压力。
2. 汽车零部件业务：行业增速放缓，公司凭借全球化、国产替代及产品拓展维持增长，2026年上半年营收同比增9.89%，优势品类车用电子膨胀阀份额达48.3%。
3. 热管理新业务（数据中心/储能）：2025年相关收入约20亿，2026年指引增速50%-100%，产品适配现有客户基础，兑现度优于机器人业务。
4. 机器人执行器：处于产品交付爬坡阶段，需跟踪客户量产推进、供应链定点、产线良率成本三道验证门，空间大但不确定性较高。

四、投资与关注

1. 当前估值包含机器人业务预期，核心逻辑为传统主业利润稳定性、汽车业务份额扩张、机器人业务兑现进度。
2. 风险提示：行业增速放缓、价格压力、新业务量产不及预期。