国泰海通食饮消费从咆哮到寂静的行业分析

发布时间：2026-08-03 一、核心要点 1. 消费行业过去5年持续下行，今年二季度关注度跌至冰点，此前2021年之前呈咆哮式增长2. 社零增速呈收敛态势，线上快于线下、服务好于商品，必选好于可选，疫情后出现消费能力弱化现象 二、基本面变化 1. 疫情导致消费大起大落，后恢复平稳低速增长，2023年疫情放开后仅一季度有报复式修复，二季度后增速回落 2. 人口见顶且结构老化，15-64岁人口占比从75%降至68%-69%，量增空间受限，价增成传统消费核心驱动力 三、机构持仓与筹码结构 1. 今年二季度食品饮料机构持仓降至1.49%，白酒跌破1%，创历史低点之一，机构持仓出清彻底 2. 科技板块分流资金，电子单季度持仓增23个百分点至42.56%，通信持仓达16%四、行业估值水平 1. 白酒估值分位约10%，食品估值分位约12%，龙头大众品如海天、农夫等估值近历史低点，部分仅20倍以内 2. 互联网等板块估值也处于历史相对底部，消费整体估值处于历史超低区间五、未来判断与投资线索 1. 消费并非退坡，长周期仍呈升级趋势，价格回升、新消费（情绪、健康）、服务领域为核心亮点2. 今年大众品或见底，可选仍寻底，三季度消费有望企稳回升，当前是悲观预期冰点的布局时点六、风险与关注 1. 消费能力、资产价格尤其是房地产仍承压，传统消费量增空间有限2. AI发展或影响就业与消费预期，新消费创新周期存在不确定性3. 行业竞争激烈，中小企业承压，龙头集中度提升过程存在波动