NVIDIA业绩及指引全面超预期 Rubin量产

30秒结论与最核心预期差 业绩及指引全面超预期，FY28增长展望显著强化中长期算力景气判断！FY27Q2收入962.2亿美元，同比增长106%，较FactSet一致预期高4.3%；non-GAAP EPS为2.22美元，超预期6.2%；数据中心收入890亿美元，同比增长117%，较Visible Alpha预期高3.9%。FY27Q3收入指引中值1080亿美元，较一致预期高约3%，且未计入中国数据中心计算收入。 #最重要的增量：管理层首次明确预计FY28收入同比增长约70%，并强调该展望受到供给能力限制、实际需求高于这一水平。叠加Vera Rubin进入全面量产、AWS新增部署200万颗GPU，我们认为NVIDIA正在从Blackwell周期顺利切换至Rubin周期，AI算力产业链景气度和订单能见度进一步提升。 下季度展望： FY27Q3收入指引为1080亿美元±2%，同比增长约89%、环比增长12%，较FactSet一致预期高约31亿美元。公司明确表示，指引中未计入任何中国数据中心计算收入，意味着即使不考虑中国市场恢复，全球AI需求仍足以支持超预期增长。 业绩说明会要点 1️⃣
、管理层对需求的表述明显强化。公司预计FY28收入同比增长约70%，且这是基于现有供应能力给出的预测，#实际需求明显高于公司能够供应的水平。因此，算力需求并未进入放缓阶段，供给仍是未来几个季度的主要约束。 2️⃣
、Vera Rubin已经进入全面量产，CoreWeave、Google Cloud、微软Azure、OracleCloud及Nebius等客户已有机柜运行。 3️⃣
、公司与AWS进一步扩大合作，计划于2027—2028年额外部署200万颗NVIDIAGPU。需求来源也由少数头部模型公司扩展至多家前沿AI实验室、开源模型、企业Agent和Physical AI，客户及应用结构更加多元。 4️⃣
、Spectrum-6交换系统已开始进入全球大型AI工厂，同时支持可插拔光模块和CPO。Rubin由单芯片升级为包含GPU、CPU、NVLink、Ethernet/InfiniBand及光互连的整套系统，网络侧价值量有望继续提升。 5️⃣
、存储成本是主要压力，但其背后同样反映AI需求强劲。公司判断存储供给紧张可能持续至FY28末，并已大幅增加长期采购承诺。短期影响NVIDIA毛利率，但对HBM、DRAM及存储设备材料产业链构成进一步景气验证。 持续看好AI PCB产业链： PCB：深南电路、景旺电子、沪电股份、鹏鼎控股、生益电子、胜宏科技、方正科技、广合科技等 CCL：生益科技（PTFE CCL）、南亚新材 铜箔：德福科技、方邦股份 设备：大族数控、鼎泰高科