罗莱生活 Q2净利同增41 中期分红比率提升

核心观点与关键数据

• 财务表现：2026年上半年（26H1）收入23.0亿元，同比增长6%；归母净利润2.5亿元，同比增长34%。其中，2026年第二季度（26Q2）收入11.4亿元，同比增长5%；归母净利润1.0亿元，同比增长41%。
• 经营性现金流：26H1经营性现金流1.1亿元，同比大幅下降70%，主要由于购买商品经营性支出增加。期末存货10.9亿元，同比增长4%。
• 股息政策：宣布派发中期股息每股0.28元，派息率94%（较去年提升4个百分点），中期股息率2.5%。

盈利能力分析

• 净利率改善：26Q2净利率同比提升2个百分点，主要来自管理费用下降及其他因素。26H1净利率同比均改善2个百分点，驱动因素不同：
  • Q1主要由毛利率提升3.6个百分点驱动。
  • Q2毛利率50.4%（+0.7个百分点），增幅不及Q1，主要受高基数（24Q2毛利率+3.2个百分点）和原料价格上涨影响。
  • Q2净利率改善主要来自管理费用率下降3.8个百分点（受去年诉讼费用计提影响）、政府补助增加、新增进项税加计扣除、资产减值损失下降等。但利息收入下降及所得税率上升7.4个百分点至17.7%，对利润形成压制。

渠道与品类表现

• 渠道增长：电商/直营渠道收入分别增长14%/10%，加盟渠道实现正增长（+7%）。电商/直营/加盟毛利率分别提升3/1/2个百分点。
• 品类贡献：被芯品类收入增长22%，毛利率提升3个百分点，为核心贡献品类；套件收入增长8%，毛利率下降1个百分点；枕芯业务承压，收入下降11%。

开店与同店增长

• 开店情况：26H1直营/加盟分别新增18/-6家店，对比25H1的净关店情况明显改善。26H1直营月均单店收入8.1亿元（-3.1%），同店零售增长8%，显示新开店铺处于爬坡期。

研究结论与预测

• 盈利预测：预计2026/2027年归母净利润分别为6.2/6.8亿元，同比增长20%/10%，对应PE 15x/14x。按94%分红率计算，2026年股息率6.1%。