半年报点评：Q2归母净利同增97%，盈利持续提升

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 半年报点评：Q2归母净利同增97%，盈利持续提升 [Table_StockNameRptType] 纽威股份（603699） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2023-8-28 [Table_BaseData] 收盘价（元） 14.28 近12个月最高/最低（元） 15.31/8.98 总股本（百万股） 749 流通股本（百万股） 749 流通股比例（%） 100% 总市值（亿元） 107 流通市值（亿元） 107 [Table_Chart] 公司价格与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003 邮箱： zhangfan@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.《纽威股份：归母净利同增44%，盈利持续修复》2023-4-29 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件概况 纽威股份于2023年8月21日发布2023年半年报：公司2023H1归母净利润达3.36亿元同比+78%，与Q1相比增速继续提升。 ⚫ 2023H1归母净利同增78%，盈利能力持续提升 2023年上半年公司实现营收24.23亿元，同比+29.76%，实现归母净利润3.36亿元，同比+78%。单季度来看，2023Q2营收同比+42.3%，归母净利润创单季新高达2.38亿元，同比+97.2%，营收及利润水平均快速提升。从利润率水平来看，2023年上半年公司毛利率为29.7%，同比+1.8pct，净利率为14.1%，同比+3.7pct，受益于原材料成本及运费持续稳定，公司盈利能力持续提升。从费用端来看，2023年Q2公司管理及销售费用同比环比均呈现下降趋势，销售、管理费用率同比下降0.22pct、0.64pct，环比下降0.15pct、0.76pct，费用管控良好持续支持盈利提升。 ⚫ 2023H1合同负债同比+155.42%，高端产品突破+出口增长维持订单高位 2023H1公司合同负债达到2.6亿元，同比增长155.42%。公司凭借提升上游产业链的整合供应+工艺技术升级高端产品持续研发+海外市场稳固开拓维持订单高位。2023年公司达成多产品及多领域突破：1）拓宽LNG、精细化工市场应用，拓展海洋风电、氢能、地热等清洁能源领域应用；2）成功突破24英寸2500LB紧急切断阀，用于FPSO压力源紧急切断；3）突破BDO（丁二醇）装置用超高压截止阀；4）东吴机械获批《民用核安全设备设计许可证》及《民用核安全设备制造许可证》，奠定市场开拓基础；5）纽威石油装备在Offshore领域和页岩气压裂领域持续取得突破。公司竞争力进一步增强。 ⚫ 多下游需求延续，公司有望持续受益 公司深耕工业阀门制造及销售，已获得全球多家能源公司资格批准或成为其战略供应商。传统业务领域石油、天然气行业需求具备长期支撑，未来20年仍为主要一次能源有望提供稳健需求；LNG船、FPSO订单稳健增长，叠加化工行业产业结构升级投资稳定，主要下游需求延续；同时公司产品已应用于海洋风电、氢能、地热、生物能等清洁能源开发项目中，同时取得核一级设计、制造许可活动范围，持续的产品及下游开拓为公司业务增长提供稳健助力。 ⚫ 投资建议 我们上调公司盈利预测，我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为6.38/7.71/9.22亿元，以当前总股本计算的摊薄EPS为0.85/1.03/1.23元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为 17/14/12倍，公司作为国内工业阀门龙头企业，高端市场及产品突破叠加出口延续，在多下游需求持续中，公司有望凭借完善的产业链+产品+渠道布局持续获取竞争优势，盈利能力有望持续增长，维持“买入”评级。 -40%-20%0%20%40%60%80%100%纽威股份沪深300 [Table_CompanyRptType1] 纽威股份（603699） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告 重要财务指标 单位：百万元 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 4,059 4,901 5,727 6,693 收入同比(%) 2.5% 20.7% 16.9% 16.9% 归属母公司净利润 466 638 771 922 净利润同比(%) 23.5% 36.9% 20.9% 19.5% 毛利率(%) 30.5% 30.6% 31.0% 31.3% ROE(%) 14.3% 18.5% 21.8% 24.7% 每股收益(元) 0.62 0.85 1.03 1.23 PE 23.03 16.77 13.87 11.61 PB 3.29 3.10 3.02 2.86 EV/EBITDA 17.61 13.57 11.88 10.31 资料来源：wind，华安证券研究所 ⚫ 风险提示 1）公司下游需求不及预期风险；2）成本上升风险；3）汇率波动风险。 [Table_CompanyRptType1] 纽威股份（603699） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 4 证券研究报告 财务报表与盈利预测 资料来源：wind，华安证券研究所 资产负债表利润表单位:百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产5, 2055, 4826, 6237, 549营业收入4, 0594, 9015, 7276, 693 现金8007548821,030营业成本2,8213,4003,9504,595 应收账款1,8032,0872,4912,881营业税金及附加32364350 其他应收款20242833销售费用356382447522 预付账款42607081管理费用161186218254 存货2,0852,1732,7223,052财务费用(74)(98)(115)(134) 其他流动资产34445260资产减值损失(25)(6)(7)(8)非流动资产1, 7651, 9301, 9531, 992公允价值变动收益1111 长期投资11111111投资净收益(4)(2)(3)(3) 固定资产1,3081,3661,3391,291营业利润5477448991, 075 无形资产153300364463营业外收入3333 其他非流动资产34394654营业外支出1111资产总计6, 9707, 4128, 5769, 540利润总额5497469011, 077流动负债3, 5733, 7624, 8205, 572所得税7497117139 短期借款6736831,3221,669净利润474649785938 应付账款1,1001,1371,3211,537少数股东损益8111416 其他流动负债187168230249归属母公司净利润466638771922非流动负债76121121121EBITDA6178059631,129 长期借款0000EPS（元）0.620.851.031.23 其他非流动负债0000负债合计3, 6483, 8834, 9415, 693主要财务比率 少数股东权益718295111会计年度2022A2023E2024E2025E 股本749749749749成长能力 资本公积818818818818营业收入2.46%20.73%16.86%16.87% 留存收益1,2791,4491,5251,694营业利润25.82%36.05%20.95%19.54%归属母公司股东权益3,2513,4473,5403,736归属于母公司净利润23.49%36.86%20.89%19.50%负债和股东权益6, 9707, 4128, 5769, 540获利能力毛利率(%)30.51%30.62%31.03%31.35%现金流量表净利率(%)11.68%13.25%13.70%14.01%会计年度2022A2023E2024E2025EROE(%)14.34%18.51%21.79%24.67%经营活动现金流563503249614ROIC（%）18.32%11.67%12.05%15.14%净利润474649785938偿债能力折旧摊销145160178187资产负债率(%)52.34%52.39%57.62%59.67%财务费用(74)(98)(115)(134)净负债比率（%）-6.71%-2.94%11.58%16.27%投资损失2330流动比率1.461.461.371.35营运资金变动15(211)(603)(377)速动比率0.870.880.810.81其他经营现金流0000营运能力投资活动现金流(245)(260)(196)(221)总资产周转率0.630.680.720.74资本支出203203114159应收账款周转率2.382.522.502.49长期投资1558(3)(3)应付账款周转率4.224.384.664.68其他投资现金流(464)(521)(307)(377)每股指标（元）筹资活动现金流(50)(289)74(244)每股收益(最新摊薄)0.620.851.031.23短期借款(139)10638347每股经营现金流(最新摊薄)0.750.670.330.82长期借款0000每股净资产(最新摊薄)4.344.604.734.99普通股增加0000估值比率资本公积增加11000P/E23.016.813.911.6其他筹资现金流78(299)(564)(591)P/B3.33.13.02.9现金净增加额268(46)127149EV/EBITDA17.6113.5711.8810.31单位:百万元单位:百万元 [Table_CompanyRptType1] 纽威股份（603699） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 4 证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业14年，曾多次获得新财富分析师。 [Table_Reputation] 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声